报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易风险抬头，人民币外部压力上升，关税若落地需注意贬值风险；美元持续上行动力有限；欧元受法国政治因素承压；日元因政局和利差等因素短期或上行 [1][3][5] - 关税暂停延长至11月，美元兑人民币汇率短期或维持7.10至7.20区间震荡；欧元对美元短期偏弱；美元兑日元短期或延续上行趋势 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 美元兑人民币 - 2025年8月中国出口同比增长4.4%，较7月放缓，对美出口同比下滑约33.1%，进口增速疲弱，进出口动能趋弱 [1] - 10月10日特朗普宣布11月1日起对中国商品再征100%关税，贸易摩擦升级，人民币外部压力上升，“关税延期”争取缓冲期，关税落地有贬值风险 [1] - 特朗普新关税提案使美元避险需求短期上升，美元指数尝试反弹但涨幅收窄未突破阻力；美联储会议纪要释放偏宽松信号，关注通胀风险和资产负债表调整；美国政府部分停摆致核心经济数据发布受限，美元缺乏实质支撑，后续强于预期数据或带来反弹机会 [1] 其他货币 - 欧元：法国总理辞职引发政府稳定性质疑，削弱市场对欧元区财政政策执行力信心，债券利差扩大，欧元对美元持续承压 [3] - 日元：保守派高市早苗当选日本自民党新领袖，市场预期经济政策偏刺激，长期债券收益率上扬，日元承压，高市胜选当日日元对美元大跌逾1.9%至150.35水平；日本财政部长密切监测外汇波动；美日利差扩大和套息交易加剧日元压力 [3] 基本面分析 - 经济预期差利好人民币，经济增长与通胀共存使外界对美元未来路径有分歧，中国虽面临出口与制造业下行压力，但政策干预与内需支撑仍在发挥作用 [2] - 中美利差利好人民币，美国短端利率下行，中国尚未大幅降息，中美利差向人民币倾斜 [2] - 贸易政策不确定性利好美元，特朗普宣布增征关税，贸易摩擦有升级风险，可能触发短期汇率波动 [2] 策略 美元兑人民币 - 关税暂停延长至11月，汇率短期极可能维持7.10至7.20区间震荡，非单边趋势；关注美联储利率动向、美国关键数据和中美贸易政策实质动作，变量显著偏差或打破区间 [4] 欧元 - 欧元区经济疲软、政策空间受限，法国政治不稳，欧元对美元短期偏弱 [4] 日元 - 日本政局变化、利差扩大与套息流动共同作用，美元兑日元短期可能延续上行趋势；日本央行干预或政策转向可能构成美元上行动能阻力 [5]