报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][4][7] 报告的核心观点 - 新年度增产预期持续压制盘面，叠加金九旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价仍有继续走弱风险，长期来看，新年度国内期初库存偏低且消费仍具韧性，供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待 [2] - 国内台风造成部分地区甘蔗受灾，短期支撑国内糖价，需持续关注台风影响 [4] - 当前纸浆基本面改善不足，近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘棉花2601合约13295元/吨，较前一日变动+80元/吨，幅度+0.61%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14755元/吨，较前一日变动-46元/吨，现货基差CF01+1460，较前一日变动-185；3128B棉全国均价14739元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差CF01+1444，较前一日变动-203；9月巴西棉出口量为17.9万吨，环比大幅增加130.8%，同比增加5.5%，中国为主要出口国，出口量占总量的19% [1] - 市场分析：国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创近四年低点，但USDA对于中国等增产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松；国内方面，棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位，但节前籽棉已经陆续开秤，轧花厂收购心态较为谨慎，前期抢收预期基本落空，籽棉收购价在6.0 - 6.2元/公斤左右，整体套保压力位有所下移，国庆期间收购价逐步企稳，叠加棉籽价格有所下跌，一定程度上限制棉价继续下行的空间 [1] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘白糖2601合约5528元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.64%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5800元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR01+272，较前一日变动-15；云南昆明地区白糖现货价格5820元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR01+292，较前一日变动-25 [2] - 市场分析：原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，9月上半月糖产量同比仍大幅增长，双周制糖比维持高位，短期巴西供应依旧维持强势，持续压制原糖期价，但下方有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限；郑糖方面，8月以来国内旺季产销表现并不好，8月进口量再创新高，加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在9月陆续开榨，短期国内供应充足，但9月底和十一长假期间广东和广西地区受到台风影响，部分地区甘蔗出现大面积倒伏和折断，新榨季食糖产量变数增加，短期预计对糖价起到一定提振作用 [3][4] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘纸浆2511合约4804元/吨，较前一日变动-30元/吨，幅度-0.62%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5535元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP11+731，较前一日变动+0；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4925元/吨，较前一日变动-85元/吨，现货基差SP11+121，较前一日变动-55 [4] - 市场分析：供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，但市场反馈9月美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存；国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量如预期回落，但国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善；需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，国内需求疲软成为压制浆价的核心因素，尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为，需关注四季度旺季需求的实际落地情况 [6]