行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 高端白酒批价在双节前回升，飞天茅台五日累计上涨90元/瓶，普五、国窖1573等亦有涨幅，此现象或因性价比凸显及公司主动调控，尽管消费端仍承压，但批价上行有望短期提振市场信心 [1][13] - 申万白酒指数PE-TTM为18.66倍，处于近10年维度3.13%的合理偏低位置，龙头酒企股息回报可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会 [1][13] - 软饮料板块表现居前，景气度延续，投资逻辑聚焦于符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司，推荐三大主线：景气度延续、下半年潜在业绩弹性和品类空间 [3][15] - 中长期看好啤酒板块，随着后续促消费政策落地，有望带动销量和升级速度修复 [2][14] 市场表现复盘 - 报告期内（9月22日-9月26日），食品饮料板块整体下跌2.49%，表现弱于上证综指（+0.21%）和沪深300指数（+1.07%）[1][20] - 子板块中，仅软饮料上涨（+0.86%），其余均下跌，跌幅较小的包括肉制品（-0.02%）和啤酒（-0.77%），跌幅较大的包括保健品（-3.90%）和预加工食品（-3.52%）[1][20] - 个股方面，养元饮品（+32.49%）和金字火腿（+11.93%）涨幅居前；舍得酒业（-7.94%）和泸州老窖（-5.39%）等白酒股跌幅靠前 [22][23][27] 子板块观点与建议 白酒 - 板块本周下跌3.03%，表现弱于大市 [1][13] - 建议关注三大投资主线：强β标的（如酒鬼酒、舍得酒业等）、大众酒价位带修复概念标的（如古井贡酒、今世缘等）、强α标的（如山西汾酒、贵州茅台）[4][19] 黄酒 - 会稽山和古越龙山本周分别下跌5.80%和2.24% [2][13] - 目前黄酒单品铺货与动销进入验证期，建议持续关注两大龙头 [2][13] 啤酒 - 板块本周下跌0.77% [2][14] - 华润啤酒发生人事变动，赵伟辞任执行董事及首席财务官 [2][14] - 建议关注燕京啤酒、华润啤酒等 [2][14] 大众品（软饮料、休闲食品、调味品等） - 软饮料板块涨幅居前，达+0.86% [3][15] - 休闲食品板块下跌2.44%，零食子板块下跌1.33% [16] - 调味品板块下跌1.51% [16] - 投资建议覆盖三大主线：景气度延续（如东鹏饮料、盐津铺子）、H2潜在业绩弹性（如安琪酵母、洽洽食品）、品类空间（如百润股份、锅圈）[4][19] - 乳制品板块下跌1.79%，生鲜乳价格同比下跌3.50%，但降幅缩窄，建议关注上游牧场及下游乳企机会 [17] - 保健品板块下跌3.90%，长期看好行业“新消费”属性及中游代工企业集中度提升 [18] 板块估值情况 - 截至2025年9月26日，食品饮料板块动态市盈率为21.0倍，在申万一级行业中排名第22位 [28] - 子板块中，其他酒类估值最高（55.95倍），其次为保健品（42.61倍）和零食（34.09倍）[28] - 软饮料板块本周估值涨幅最大（+0.88%），保健品板块估值跌幅最大（-3.88%）[28] 重要数据跟踪 - 高端白酒批价：2025年茅台（原/散）批价分别为1830元/1800元，较上周上涨60元/45元；普五（八代）和国窖1573批价均为840元，与上周持平 [46] - 成本数据：跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格变化 [37][38][40][41][45] - 渠道数据：截至9月26日，绝味食品、紫燕食品、周黑鸭门店数分别为10725家、5315家、2551家；部分休闲零食品牌门店数量亦有披露 [67][70]