报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告核心观点 - 2025年第二季度轻工制造行业整体呈现收入稳健增长但盈利能力分化的格局，收入同比增长3.59%至1580.45亿元，但归母净利润同比下降23.98%至72.05亿元[4][8] - 细分板块景气度显著分化，家居和包装印刷板块实现双位数收入增长，而造纸收入下滑11.91%，文娱用品微增[4][8] - 投资机会聚焦于优质赛道，包括软体家居、海外产能布局完善的出口企业、林浆纸一体化造纸龙头、个护线上渠道修复以及AI眼镜和IP经济等新消费领域[11] 按目录结构总结 轻工整体表现 - 2025Q2行业收入1580.45亿元，同比增长3.59%；2025H1收入2958.02亿元，同比增长2.34%[4][8] - 2025Q2归母净利润72.05亿元，同比下降23.98%；2025H1归母净利润136.67亿元，同比下降20.32%[4][8] - 行业毛利率同比下降0.41个百分点，期间费用率同比基本稳定[15][18] - 细分板块中家居和包装印刷表现较好，造纸板块承压明显[4][8] 家居板块分析 - 2025Q2家居板块收入679.39亿元，同比增长10.68%；剔除ST松发后呈小个位数下滑[8][31] - 2025Q2归母净利润58.84亿元，同比微降0.28%[8][31] - 定制家居订单承压，收入同比下降10.07%，归母净利润同比下降18.37%；软体家居表现优于行业平均水平[31] - 外销持续发力，企业通过产能转移、关税分摊等方式减弱损失，表现优于预期[8][31] 造纸板块分析 - 2025Q2造纸板块收入425.04亿元，同比下降11.91%；归母净利润为-7.47亿元[9][45] - 主要纸种价格环比下降，双胶纸/双铜纸/箱板纸/瓦楞纸价格环比Q1分别下降3.42%/2.08%/5.23%/9.63%[15][45] - 板块毛利率同比下降2.10个百分点至10.12%，盈利整体承压[15][45] - 太阳纸业盈利环比修复，Q2归母净利润同比增长11.49%至8.94亿元[45] 包装板块分析 - 2025Q2包装板块收入338.65亿元，同比增长14.98%；归母净利润15.20亿元，同比增长15.07%[9][62] - 纸包装龙头裕同科技业绩稳健，拟实施高分红政策，2025半年度分红占H1净利润的70.2%[62] - 金属包装龙头奥瑞金加速海外布局，计划在泰国和哈萨克斯坦新建生产基地[62] - 塑料包装企业永新股份费用管控优化，期间费用率同比下降0.96个百分点[62] 文娱用品板块分析 - 2025Q2文娱用品板块收入137.36亿元，同比增长1.85%；归母净利润5.47亿元，同比下降10.14%[10] - 个护龙头公司依托新品放量和渠道推广维持收入增长，但百亚股份受费用前置影响利润[10] - AI眼镜行业进入"百镜大战"时代，相关企业有望享受行业发展红利[10] - 传统文具企业加速IP衍生品新业务发展[10] 出口链板块分析 - 2025Q2出口链板块收入199.59亿元，同比增长5.01%；归母净利润16.86亿元，同比下降3.53%[10] - 关税不确定性制约4-5月中美出口订单，东南亚基地覆盖产能比例越高，受关税影响越小[10] - 企业间分化明显，匠心家居、麒盛科技等公司充分发挥海外产能优势，Q2毛利率不降反增[10] 投资建议总结 - 维持行业"强于大市"评级，建议关注软体家居龙头、海外产能完备的家居企业[11] - 造纸板块建议关注拥有"林浆纸一体化"布局的企业如太阳纸业[11] - 看好个护Q3业绩修复，建议关注百亚股份和登康口腔[11] - AI眼镜领域建议关注明月镜片、博士眼镜等标的，IP经济关注主动切入IP衍生品产业链的文具公司[11]