行业投资评级 - 通信行业投资评级为“强于大市”，并维持此评级 [10] 核心观点 - AI算力成为拉动通信行业增长的新引擎，行业新旧动能切换完成，增长趋势有望延续 [2] - 中长期建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会，光通信子行业持续高景气 [6] 行业整体财务表现 - 通信设备行业25Q2营收同比增长12.7%，自23Q4开始反转恢复增长，且23Q4-24Q3行业增速不断扩大 [2] - 通信设备行业25Q2归母净利润同比增长19.0%，在24Q4下滑后，25Q1和25Q2同比均实现良好增长 [2] 细分行业表现与展望 光器件 - 光器件子行业25Q2营收同比增长72.81%，归母净利润同比增速为133.5%，近六个季度均呈翻倍以上增速加速增长 [3] - 行业受益于全球AI拉动光模块需求，800G需求持续增加，1.6T开启新一轮迭代，未来景气度有望延续 [3][64][66] 物联网 - 物联网行业25Q2营收同比实现良好增长，行业复苏趋势继续验证和延续 [3] - 长期看万物互联趋势不变，Redcap、边缘计算有望带来新发展机遇，AI浪潮下边缘计算/端侧AI将带来业务机会 [3][100][103] 光纤光缆 - 光纤光缆子行业25Q2收入同比增长16.5%，但归母净利润同比下降9.6% [3] - 亨通光电25Q2营收同比增长26.64%，主要得益于海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，以及工业与新能源智能业务大幅增长 [3] - 市场存在结构性机遇，G.654.E光纤需求增长，中国移动2025年6月G.654.E光缆集采总量达313.86万芯公里，相较前次增长约156% [58] IDC&CDN - IDC&CDN子行业25Q2整体营业收入同比下滑9.2%，连续4个季度收入同比下滑，归母净利润同比下滑28.8% [4][83] - 行业竞争加剧导致IDC租赁价格下降，但期待上架率提升及竞争趋缓后毛利率有望向上 [83][84] 主设备 - 主设备子行业25Q1及25Q2营收扭转颓势，呈现加速上行态势，25Q2收入同比增长16.5% [4][38] - 归母净利润25Q2下滑幅度收窄至4.5%，主要因高毛利运营商业务承压，而第二曲线业务（如算力相关）毛利率较低 [4][38] - AI浪潮下数据中心ICT设备需求增长，中兴通讯第二曲线营收同比增长近100%，占比超35%，其中AI服务器营收占比55% [38] 卫星互联网 - 卫星行业25Q2实现营收11.2亿元，同比下降17.0% [4] - 中长期看，我国商业航天产业进入规模化发展快车道，多地方政府出台支持政策，成长空间较大 [4][146] 北斗及军工通信 - 北斗及军工通信行业25Q2实现营收53.10亿元，同比下降7.1% [5] - 预测2026年信息化建设有望复苏，军工通信订单有望迎来密集落地时间窗口；北斗三号卫星网络完成覆盖，终端应用持续渗透 [5][112] 无线射频 - 无线射频子行业25Q2收入同比增长3.8%，但行业整体依然亏损 [32] - 截至2025年6月末，全国5G基站总数达454.9万个，占移动基站总数的35.7% [32] 网络优化 - 网络优化子行业25Q2营收同比增长3.5%，扭转颓势，但归母净利润同比下滑98.5% [48] - 板块内公司积极布局算力相关业务，在AIGC发展、算力资源稀缺背景下，业务有望快速增长 [48][49] UC统一通信 - UC统一通信子行业25Q2收入同比下降2%，归母净利润同比下降17.5% [94] - 亿联网络25Q2营收同比下降3.9%，受国际贸易环境不确定性及海外产能转移过渡期影响 [94] 大数据 - 大数据子行业25Q2收入同比下滑5.2%，归母净利润同比下滑84.8% [119][123] - 国家政策推动数据要素市场发展，IDC预测2025年中国大数据产业规模将达1.5万亿元，年复合增长率保持25%以上 [123] 广电设备 - 广电设备子行业25Q2营收同比增长11.8%，扭转持续下滑趋势；归母净利润同比增长102.7% [130][132] 有线网络 - 有线网络子行业25Q2收入同比增长0.9%，归母净利润同比下降0.7% [138][139] 运营商 - 运营商行业25Q2营收同比下滑0.1%，整体保持平稳；归母净利润同比增长6.1% [154] 投资建议与关注方向 - 重点推荐光模块&光器件、交换机服务器PCB、低估值高分红云算力IDC、AIDC&散热、AIGC应用/端侧算力等方向的核心标的 [7] - 海风海缆、出海复苏&头部集中、智能驾驶等方向的核心标的值得关注 [8] - 卫星互联网&低空经济领域，国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，重点推荐相关标的 [9]