远东研究·政策解读 2025 年 9 月 30 日 邮 箱：research@fecr.com.cn 作 者：柴柯青 央行何时重启"买债"？ ——方式与线索探究 摘 要 央行买债，也称为中央银行在公开市场购买债券，是货币政 策操作工具的重要方式之一，属于公开市场操作的部分。截至 2025 年 8 月底，央行资产负债表中"对政府债权"的资产类科目余 额为 2.25 万亿元，占总资产比重为 4.85%，仅包含国债。当前， 市场对央行重启国债买卖的预期升温。 从方式看，历史上央行参与买债的方式有 3 种，分别为现券 交易、滚动买入定向发行特别国债、回购交易。其中，回购交易 包括质押式逆回购和买断式逆回购，为管理短期流动性的主要工 具；买入特别国债也是现券交易的一种，目前央行表内存在今年 年内到期的特别国债，预计后续大概率等量购入续发债券，这不 会形成对流动性的投放，对基础货币无影响；如果央行直接从二 级市场购买国债，则会形成流动性的净投放，增加基础货币，在 此基础上避免影响债券收益率曲线正常形态，避免其过度平坦化 或陡峭化。 整体看，央行买卖国债主要受流动性需求、国债供求状况以 及财货政策协调配合等因素影响。三季度 ...