供应充裕，旺季需求想象空间有限 ——液化石油气四季度展望 东证衍生品研究院 2025年9月30日 能源与碳中和资深分析师 联系人：欧阳瑞琳 安紫薇 从业资格号：F3020291 投资咨询号：Z0013475 能源与碳中和高级分析师 从业资格号：F03125150 Q3行情回顾：FEI相对估值8月反弹，物流波动带来价差交易机会 三季度外盘价格先弱后强，贸易流变更叠加货流瓶颈推动远东到岸价FEI相对估值8月明显转强 图表：FEI近月月差 图表：FEI-CP首行价差 图表：FEI/Brent气油比 图表：PG主力合约收盘价 图表：PG08-09月差反套 图表：LPG仓单数量 数据来源：iFind，东证衍生品研究院 数据来源：Bloomberg，iFind，东证衍生品研究院 Ø 基本面弱势叠加不佳的现货情绪影响下，7月外盘表现弱势：无论是转弱的绝对价格、气油比还是持续演绎反套走势的近月月差均反应 了7月市场情绪的疲弱。需求端，虽然PDH开工率处于70%左右的良性水平但是裂解端的同比弱势导致丙烷需求整体受到明显拖累，国际 供应端过剩延续，特别是美国6月超预期累库后市场供过于求的矛盾进一步发酵。 Ø 8月开始FEI相对估 ...