投资评级 - 维持"买入"评级 [8][9] 核心观点 - 2025H1业绩同比高增 营业收入19.34亿元同比增长68% 归母净利润1.81亿元同比增长907% [4][5] - 完整装备系统总体实现跨越式发展 内销外贸空间广阔 已跻身国际高端供应商行列 [7][9] - 预计2025-2027年营业收入51/61/77亿元 归母净利润6.68/8.54/12.45亿元 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率51.02%同比基本持平 四费费率27.60%同比降低17.85个百分点 [6] - 红外综合光电及完整装备系统收入18.66亿元同比增长70% 毛利率51.65% [5] - 传统弹药及信息化弹药收入0.57亿元同比增长640% 毛利率33.79%同比提高68.56个百分点 [5][6] 业务进展 - 2024年3月签订军贸合同3.34亿元 2025年7月签订采购协议8.79亿元 [7] - 2025年7月签订外贸产品合同6.85亿元 8月签订产品订购合同3.07亿元 [7] - 从单一品类向多品类、多领域、多兵种跨越 实现从"跟随"到"引领"的转变 [7] 估值指标 - 当前市盈率-113.94倍 预计2025-2027年PE分别为76/60/41倍 [3][9] - 当前市净率8.06倍 预计2025-2027年PB分别为7.35/6.60/5.74倍 [3][11] - 每股收益预计2025-2027年分别为0.16/0.20/0.29元 [9][11] 财务预测 - 预计2025年营业收入50.68亿元同比增长89.27% 2026年60.70亿元增长19.77% 2027年77.20亿元增长27.19% [11] - 预计2025年毛利率43.0% 2026年41.2% 2027年39.9% [11] - 预计2025年ROE 9.6% 2026年11.1% 2027年14.0% [11]