证券研究报告 | 2025 年 09 月 30 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《固收|下修空间缩窄怎么看？》 1、往后看，满足下修个券缩量下，关注重点或更多在于个券下修意愿。 权益市场未来整体上行预期或仍较强，从平价来看能满足下修条件转债数 量或继续保持在相对低位，但另一方面随着步入回售期以及临期转债的增 加，促转股意愿提升下转债下修博弈机会亦或相对增加。重点或更多在于 个券下修意愿，建议关注预计触发下修及不下修区间即将到期转债中，结 合剩余期限、促转股意愿等筛选潜在下修标的，同时结合大股东持股比例 等关注转债下修到位预期等影响下修博弈收益的潜在因素。2、其次，市 场整体下修博弈空间或缩窄背景下，关注转债正股基本面预期和相对低估 值相关标的机会。权益方面，把握科技成长方向的结构性机会，关注顺周 期与反内卷受益行业中正股业绩确定性强相关标的。3、转债市场估值。 本周全市场加权转股价值减少，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 100.36 元，较上周 末减少 0.12 元；全市场加权转股溢价率为 38.89%，较上周末上升了 1.27pct。 风险提示： ...