⚫ 债市或在震荡中前行 证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-09-29 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《沥青生产提速，原油铜价上行——高 频数据跟踪 20250927》 - 2025.09.28 固收周报 四季度债市怎么看？ ——流动性周报 20250928 观点回顾：短期行情依然承压，当前最重要的是验证长端利率反 弹高点逐步降低，只要验证 1.8%附近是 10 年期国债的偏顶部水平， 其低于一季度高点的形态，依然可以维持收益率处于下行趋势中的债 牛逻辑；中期而言，风险偏好回升更多反映在期限利差的溢价上，极 端位置看可能回到 50-60BP 的水平，但大类资产不仅要定价风险偏 好，还要回归基本面。 货币政策"等待期"，宽松机会仍在。三季度货币政策例会并未 释放明确的增量政策信号。以前提条件来看，美联储降息已经落地， 外部货币政策转向确认；上次降准降息之后的负债利率调整已经到 位，包括存款利率下调和保险预定利率下调；维持经济向好的政策诉 求仍在；权益市场情绪边际有所降温。故总量操作的宽 ...