能化板块研发报告 2025 年 9 月 29 日 玻碱波动加剧，节后预期现实博弈 第一部分 前言概要 【纯碱】 市场表现上，9 月市场反内卷情绪重启，工信部不时召开行业会议，稳增长行业 文件加速出台，市场对政策层面引导行业"反内卷"的预期呈现显著敏感性，倾向于 采取"宁信其有、不信其无"的风险规避策略。十月即将召开二十届四中全会，研究 关于"十五五"规划的建议，宏观影响存不确定性，以及中下游节日备货加持下，节 前厂家出货好转。但现货端基本面改善幅度有限，需求刚需旺季表现显乏力，中游库 存较大是主要担忧。因此每个仓单强制注销月临近都有可能使得价格由预期转向现 实交易转变，需要重点关注交割月仓单情况。 供应：纯碱季节性检修近无，供应高位运行，产量压力节前未在库存上显现。上 期周产 77.7 万吨，产量处历史高位。需求：浮法日产量 16 万吨，运行稳定。光伏 玻璃 8.87 万吨，运行稳定。出于节前备货拿货，以及规避节后宏观不确定性，中下 游补库，上游执行前期订单，9 月各地区出货率几乎都达平衡以上。对应 9 月期现月 度出货约 11-12w 吨，环比上月下降 3 万吨左右，但中游库存较大对盘面始终有压 制，拖累纯 ...