报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端上游TA和EG四季度累库预期强价格有压力，PX基本面宽松且原油承压价格震荡偏弱，PTA供增需弱检修落地或改善基本面，乙二醇供强需弱后市预期累库价格承压 [73] - 供应端涤纶短纤开工负荷处历年高位，2025年1 - 9月平均负荷89.29%同比升7.58个百分点，年内部分装置复产预计年底有效产能增加，9月26日库存较6月27日下降3.5天 [73] - 需求端呈现旺季不旺格局，9月26日涤纱开机率较6月27日降2.6个百分点，江浙织机开机率月环比增4个百分点，2025年前8个月纱产量同比增6.5%、布产量同比下滑1.3%，8月纺织企业纱线和坯布库存较二季度末下降，四季度纺企产成品库存预期增加 [73] - 整体短纤基本面相对较好，供应开工高位、成品库存去化，下游有消化能力，银十表现或与金九相近，上游价格承压让利下游短纤利润修复，需求超预期时短纤价格弹性大 [73] 根据相关目录分别总结 涤纶短纤价格：跟随原油价格震荡 - 价格变化：2025年9月24日PF主力收盘价6296元/吨、1.4D直纺涤短6460元/吨，较6月30日分别降246元/吨、345元/吨，涨跌幅为 - 3.8%、 - 5.1%；基差164元/吨，较6月30日降99元/吨，涨跌幅 - 37.6% [4] - 月差情况：2025年9月24日PF01 - PF05为 - 68元/吨、PF05 - PF09为 - 62元/吨、PF09 - PF01为130元/吨，较6月30日变化值分别为 - 90元/吨、20元/吨、70元/吨，涨跌幅为 - 409.1%、 - 24.4%、116.7% [9] - 原料价格：2025年9月25日PTA收盘价4678元/吨、MEG收盘价4246元/吨、PX收盘价6674元/吨，较6月30日分别降120元/吨、21元/吨、122元/吨，涨跌幅为 - 2.5%、 - 0.5%、 - 1.8% [12] 涤纶短纤成本端：关注装置新投产落地情况 - PTA情况：2025年1 - 9月国内PTA开工平均负荷77.54%，同比降1.84个百分点；加工费平均241元/吨，同比降40元/吨；三季度三房巷320万吨新产能投产，老线120万吨2条停车；四季度独山能源4 300万吨产能计划投产；1 - 8月产量4845万吨，同比增161万吨，涨幅3.4%；1 - 8月累计出口量253.02万吨，较去年同期减51.33万吨，跌幅16.86%，国内供应缩量、需求稳定、净出口大幅减少 [15][19] - 乙二醇情况：2025年1 - 8月中国大陆地区乙二醇整体开工平均负荷69.71%，同比升5.24个百分点，煤制乙二醇开工平均负荷70.18%，同比升7.32个百分点；国内产量1339.8万吨，环比增97万吨，增速7.8%；其中合成气草酸加氢催化法工艺产量491.9万吨，环比增57.95万吨，增速13.4%，非合成气制装置产量增量39.05万吨，增速4.8%；前8个月累进口量502.84万吨，累计进口量比去年同期升16%，9月22日华东主港地区MEG港口库存约46.7万吨，较6月30日降7.8万吨 [22][25] 涤纶短纤供应端：开工持续高位 - 开工负荷：2025年1 - 9月涤纶短纤开工平均负荷89.29%，同比升7.58个百分点 [73] - 产量与产能：年内原经纬20万吨短纤装置4月复产，新鸿翔（原兴泓）10万吨（其中短纤2万）5月复产，预计2025年底直纺涤短无新装置投产但有效产能增加 [31] - 库存情况：截止9月26日，涤纶短纤库存9.3天，较6月27日下降3.5天 [34] 涤纶短纤需求端：订单恢复一般 - 下游开机率：截止9月26日，涤纱开机率64.2%，较6月27日降2.6个百分点；江浙织机开机率70%，月环比增4个百分点 [38] - 纱布产量：2025年前8个月我国累计纱产量1219.4万吨，同比增6.5%；累计布产量164.18亿米，同比下滑1.3% [43] - 纺企库存：截止2025年8月，纺织企业纱线库存26.58天，较二季度末降0.65天；坯布库存33.87天，较二季度末减2.74天；四季度淡季纺企产成品库存预期增加 [46] - 出口情况：2025年1 - 8月中国未梳涤纶短纤（原生 + 再生）累计出口量109.64万吨，较去年同期增24.99万吨，增幅29.52% [49] 涤纶短纤终端需求：终端需求预期收缩 - 出口数据：2025年1 - 8月，纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，其中纺织品出口945.1亿美元，增长1.6%，服装出口1027.6亿美元，下降1.7% [53] - 零售数据：2025年1 - 8月，全市限额以上单位消费品零售额89.67亿元，同比降11.2%，除汽车以外的消费品零售额68.74亿元，下降14.3%；实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，增速较1 - 7月加快0.1个百分点，快于同期社会消费品零售总额1.8个百分点，占比25.0%，吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%；实现服装零售额9400亿元，同比增长2.9%，弱于社零增速1.7pct [59] 涤纶短纤持仓情况 - 期货持仓量：2025年9月24日PF2601持仓30803手、PF2605持仓244手、PF2509持仓3手，较6月30日环比变化分别为29031手、230手、 - 70497手，同比变化分别为9695手、 - 164手、1手 [65] - 期权情况：涉及历史波动率、历史波动率锥、期权持仓量认沽认购比率、期权成交量认沽认购比率等相关图表，但未提及具体数据结论 [66][70][72]