· 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 钢材：高产量水平下，考验需求 | 投资观点： | 震荡 | 黑色金属 | | --- | --- | --- | | 报告日期 | 2025-9-29 | 季度报告 | ⚫ 需求：内需偏淡、出口潜在信心不足 出口依然是钢材几个需求指标中最有韧性的，需要注意的是 有一定脆弱性。内需指标三季度都有不同程度回落：地产垫 底，制造业和基建高增放缓。卷、螺库存三季度去化不理想， 从实际需求表现来看，10 月是建材次旺季，按照近几年历史 季节性变化的同期参考，四季度钢材库存和产量边际变化方 向大多是下降的，但建材表需高点往往出现在国庆节前的某 一周。不过宏观层面存中美降息周期共振等利好风偏的可能 性，可关注资金行为是否有助于投机需求改善。 ⚫ 供给：产量高位，增加对需求匹配度的要求 今年钢厂即期生产利润还不错，长流程优于短流程，是产量 保持高位的重要条件。基于年度产量平控要求以及四季度后 需求预期提速的空间暂时不大，四季度产量层面需关注是否 有减产行为。 单边建议敞口中性配置，或等待新驱动出现。 贸易环节建议关注流动性好的现货品种滚动交易基差。 品种价差层面，关注卷螺差 ...