投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 稳健医疗举办上市五周年大会 聚焦品牌向上和稳健增长战略 [1][7] - 公司以医疗+消费双轮驱动 展现韧性增长 2019-2024年营收复合增长率达14% [7] - 消费品业务通过技术创新升级 医疗业务聚焦高端伤口管理领域 [7] - 官宣孙颖莎为全球品牌代言人 强化品牌认知 助力下半年电商旺季销售 [7] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/11.6/13.5亿元 对应PE为21/19/16倍 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入89.78亿元 同比增长9.7% 归母净利润6.95亿元 同比增长19.8% [6] - 2025年上半年营业总收入52.96亿元 同比增长31.3% 归母净利润4.92亿元 同比增长28.1% [6] - 2025年上半年毛利率48.3% 同比提升1.0个百分点 消费品业务毛利率达58.6% 同比提升1.7个百分点 [6][7] - 预计2025年营业总收入107.79亿元 同比增长20.1% 归母净利润10.26亿元 同比增长47.5% [6] - 销售费用率同比下降2.5个百分点至23.7% 管理费用率（含研发）同比上升0.7个百分点至11.9% [14][15] 业务发展 - 消费品业务上半年收入27.5亿元 同比增长20.3% 其中棉柔巾收入8.1亿元 同比增长19.5% [7] - 卫生巾收入5.3亿元 同比增长67.6% 成人服饰收入5.2亿元 同比增长19.4% [7] - 医疗业务上半年收入25.2亿元 同比增长46.4% 剔除GRI并表后同比增长13.2% [7] - 手术室耗材收入7.4亿元 同比增长193.5% 剔除GRI后增长18.0% [7] - 高端敷料收入4.8亿元 同比增长25.7% 健康个护收入2.3亿元 同比增长26.9% [7] 公司战略 - 全棉时代规划未来三年打造战略品绝对优势 强化全棉全品类品牌心智 [7] - 医疗板块聚焦高端伤口管理领域 加速全球渠道布局 提升国际竞争力 [7] - 发布ESG战略 Wind ESG评级为A级 设定碳达峰与碳中和目标 [7] - 上市以来累计现金分红及回购金额达35.7亿元 占IPO募集资金的100% [7] - 六大募投项目全部达到可使用状态 为双轮驱动战略提供支撑 [7]