投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 镍：底部运行，警惕供给端扰动 报告日期 2025-9-29 四季度报告 ⚫ 观点总结 展望四季度，美联储降息路径仍有不确定性，国内稳增长政策有望陆 续出台，"反内卷"叙事影响反复，镍价仍受到宏观事件带来的阶段 性影响。基本面来看，原生镍过剩格局延续，需求端暂难有起色，镍 价料底部盘整，价格对供给端扰动更为敏感，四季度重点关注矿端消 息及宏观变化，纯镍估值区间可关注一体化电积镍生产成本（随矿价 浮动）。操作上以短线区间为主，可持续通过卖出虚值看涨期权等组 合策略增厚收益，注意控制风险。 ⚫ 风险提示 资源国镍相关政策变动、国内外宏观消息扰动、镍库存变化 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 LME&SHFE 镍价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：Wind 往期相关报告 1.基本面暂乏驱动，镍不锈钢宽幅 震荡 2025.08.20 2.不锈钢期货震荡反弹，关注期现 正套机会 2025.08.05 3.印尼 PNBP 镍新政落地，影响如 何？2025.04.17 投资观点： 区间震荡 | 镍（NI） | | --- | 分析师： ...