行业投资评级 - 报告对黄金保持看多立场，认为黄金虽然战术上"超买"但结构上"低配" [4] - 对股票、加密货币等风险资产持谨慎乐观态度，认为当前是健康调整而非趋势逆转 [2][18] 核心观点 - 2020年代是更高通胀和利率的时代，推动黄金、加密货币等另类资产表现突出 [3][4] - 全球央行过去12个月累计降息168次，创造了巨大的流动性环境，推动风险资产上涨 [2][22][32] - 25/25/25/25投资组合(股票/债券/现金/黄金各25%)年初至今回报16%，显著超越传统60/40组合的10%表现 [3][23] - 白银年初至今上涨56%，黄金上涨41.3%，比特币上涨17.7%，而美元下跌9.2% [1][4][71] 资产表现分析 - 年初至今表现最佳资产：黄金41.3%、国际股票24.7%、比特币17.7%、美国股票12.3% [1] - 高收益债券回报9.7%，投资级债券回报9.6%，政府债券回报7.0% [1] - 大宗商品整体回报6.1%，现金回报3.2%，石油下跌9.8% [1] - 按主题分类表现：金矿股ETF(GDX)上涨116%、铀ETF(URA)上涨83%、全球防务科技ETF(SHLD)上涨81% [34] 资金流向 - 最近一周资金流入：债券247亿美元、现金213亿美元、股票196亿美元、黄金56亿美元、加密货币6亿美元 [14] - 全球股票ETF过去两周流入1220亿美元，为有记录以来第二大规模 [21] - 债券连续22周资金流入，投资级债券单周流入112亿美元 [21][40] - 黄金连续7周资金流入，最近4周流入176亿美元创纪录 [21] 投资组合配置 - 美银私人客户资产配置：股票64.8%(2022年3月以来最高)、债券17.9%(2022年5月以来最低)、现金10.4%(2018年9月以来最低) [17] - 私人客户持仓集中度：科技七巨头占资产管理规模16.3%，国际股票仅占3.9%，黄金占0.4% [17] - 过去4周私人客户买入新兴市场债务、市政债券、黄金ETF，卖出医疗保健、能源、必需消费品ETF [17][47] 市场技术指标 - 美银牛熊指标从6.0升至6.2，处于中性区间，尚未达到极端看涨水平 [9][18][63] - MSCI ACWI指数中69%的国家股指交易在50日和200日移动平均线上方，从一周前的87%极端超买水平回落 [18] - 新兴市场货币需要守住1700点的关键突破位，高收益CCC级债券利差从800基点升至1000基点可能引发风险资产调整 [22][28][31] 结构性趋势 - 自2010年以来全球股票ETF累计流入6.1万亿美元，而传统共同基金累计流出3.1万亿美元 [16][35] - 债券ETF同期流入2.4万亿美元，传统债券基金流入1.4万亿美元 [16][38] - 科技信贷利差处于18年低点，显示投资者仍愿意为AI数据中心繁荣提供资金 [22][29][33]