报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [8] 报告核心观点 - 生猪养殖行业已进入亏损状态 猪价加速下跌 外销仔猪亏损加大 行业产能有望去化 [2][11] - 牛产业中原奶价格持续磨底 肉牛超级周期或已启动 奶牛存栏下降近8% 产能加速出清 [3][13] - 宠物板块国产品牌持续崛起 宠物食品出口趋势向好 淘宝猫主粮销售额同比增长9.63% [3][14] - 禽板块白羽鸡引种存在缺口 2025年1-8月祖代更新量同比下降26.9% 黄羽鸡供给收缩 需求边际改善 [4][15][18] - 种植板块聚焦生物育种产业化 转基因玉米商业化有望加速 头部种企竞争力提升 [6][21][22] - 后周期板块饲料行业集中度提升 动保板块期待新大单品突破 [7][23][24] 细分板块总结 生猪板块 - 截至9月27日全国生猪均价12.76元/kg 较上周末下跌1.39% 行业自繁自养亏损54元/头 [2][11] - 7kg仔猪价格236元/头 头均亏损约54元/头 出栏均重128.55kg 环比增加0.10kg 为近五年历史同期最高 [2][11] - 屠宰样本日均宰杀量环比增加1.80% 主要因气温下降 屠企分割利润增加及国储交货时间临近 [11] - 头均市值显示牧原股份3300-4000元/头 温氏股份等2000-3000元/头 新希望等低于2000元/头 估值处于历史底部 [2][12] 牛板块 - 主产省份活牛价格27.14元/kg 环比下降0.1% 同比上升11.3% 生鲜乳价格3.03元/kg 同比下跌3.5% [13] - 奶牛存栏下降近8% 产能加速出清 复产周期长效率低 预计上行周期持续时间较长 [3][13] - Q3青贮收购资金压力可能推动出清边际加速 原奶价格有望触底回升 牛肉价格或迎拐点 [3][13] 宠物板块 - 2025年7月淘宝猫主粮销售额7.35亿元 同比增长9.63% 狗主粮销售额3.53亿元 同比增长1.45% [14] - 国产品牌麦富迪位列猫主粮TOP3和狗主粮TOP2 凭借产品创新和精细营销持续崛起 [14] - 2025年1-8月宠物食品出口23.04万吨 同比增长6.23% 出口金额67.64亿元 同比下降2.35% [14] 禽板块 白羽鸡 - 2025年1-8月祖代更新量73.3万套 同比下降26.9% 海外引种量仅27.4万套 均来自法国 [4][16] - 自2024年12月美国俄克拉荷马州和新西兰爆发禽流感后 从美国和新西兰引种处于暂停状态 [4][16] - 山东大厂商品代苗报价3.6元/羽 山东区域主流毛鸡均价3.35元/斤 价格环比持平 [16] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏量1376万套 周环比下降0.2% 同比上升6% 处于2018年以来较低区间 [5][18] - 快中慢速类中华土鸡均价分别为6.36元/斤 6.96元/斤 8.21元/斤 粤东和江苏区域价格有所上涨 [18] 蛋鸡 - 主产区蛋鸡苗价格2.6元/羽 同比下跌31% 鸡蛋平均批发价格8.46元/kg 环比上涨1.4% 同比下跌21% [20] - 引种受阻对供给影响可能超预期 晓鸣股份雏鸡苗市占率超20% [5][20] 种植板块 - 粮食供求长期紧平衡 实现增产重心转向"大面积提单产" 2024年单产提升对粮食增产贡献率超80% [6][21][22] - 农业农村部强调推进粮油作物大面积单产提升行动 农发行累计投入超1200亿元支持种业发展 [22] - 转基因增产效果显著 转基因玉米商业化种植有望加速 [6][22] 后周期板块 饲料 - 水产养殖/饲料经历2年以上低谷 行业中小企业退出显著 预计今明多年品种水产料景气反转 [7][23] - 海大集团在原材料大幅波动下优势持续放大 市占率加速提升 海外饲料空间9-10亿吨 竞争相对温和 [7][23] 动保 - 传统畜禽疫苗红海竞争 研发创新愈发重要 期待非瘟疫苗等大单品突破 [7][24] - 宠物动保随宠物老龄化和单只宠物支出增长 市场持续扩容 国产猫三联等大单品陆续问世 [7][24] 农业板块表现 - 最新交易周农林牧渔行业下跌1.97% 同期上证综指上涨0.21% 深证成指上涨1.06% 沪深300上涨1.07% [25] - 个股涨幅靠前的包括ST景谷上涨15.68% 华英农业上涨5.76% 生物股份上涨3.78%等 [25]