核心观点 - 信用风格组合收益普遍下滑 利率风格组合收益跌幅收窄 存单子弹型和下沉型策略在两类组合中表现相对稳健[3] - 短久期存单策略超额收益达3月以来高点 中长端策略普遍跑输基准 超长端策略表现疲软[5] - 今年以来城投短端下沉 存单子弹型及城投子弹型累计收益靠前 超长信用债及长端二永债组合收益转负[11] 组合策略收益跟踪 整体收益表现 - 利率风格组合中存单下沉型和子弹型策略保持正收益 均为0.01% 信用风格组合中同类策略回撤相对可控 均为-0.11%[3] - 信用风格存单重仓组合周度收益均值回落7bp至-0.11% 绝对收益落后利率风格组合12.4bp[3] - 城投重仓组合周度平均收益环比下行至-0.27% 短端下沉策略-0.14%优于中长端品种 久期和哑铃型策略回撤达0.35%[3] - 二级资本债重仓组合收益均值下跌35bp 子弹型和下沉型策略跌幅企稳 混合哑铃型收益-0.57%趋近年内最大回撤[3] - 超长债重仓策略收益均值下滑50bp以上 二级超长型单周亏损超1% 产业超长型策略连续7周负收益[3] 收益来源分析 - 城投及混合哑铃型组合票息升高超过0.04bp 中长端策略中年化票息升至2.16%以上[4] - 城投和二级债子弹型组合较年内低点跌出24bp和30bp收益空间 票息贡献区间为-35%至0%[4] 年度累计收益 - 城投短端下沉 存单子弹型及城投子弹型累计综合收益靠前 分别为0.83% 0.51%和0.32%[11] - 重仓超长信用债和长端二永债组合累计收益多转负 7月至今城投和二级超长型组合累计回撤达2.9%和3.2%[11] 信用策略超额收益跟踪 近期超额表现 - 近四周二永债久期策略累计超额亏损与波动抬升 城投短端下沉 商金债子弹型及券商债久期策略超额收益分别为21.3bp 14.2bp和-0.8bp[5] - 多数中长端策略跑不赢基准 城投哑铃型和永续债久期策略累计超额跌落至-20bp以下[5] - 短久期存单策略超额收益达3月以来高点 城投下沉策略与短端基准持平[5] - 中长端策略除商金债子弹型外均转入负偏离 二级债和券商债下沉策略超额亏损分别为-1.3bp和-1.9bp[5] - 超长端表现与7月下旬相近 二级超长型策略超额收益降至-55.8bp为年内最低 城投超长型负偏离有所收敛[5] 基准对比 - 短端基准组合配置20%的10年国债 64%的1年AA+城投债及16%的10年AA+产业债[35] - 中长端基准组合配置20%的10年国债 64%的3年AA+城投债及16%的10年AA+产业债[36] - 超长债基准组合配置20%的10年国债 64%的7年AA+城投债及16%的10年AA+产业债[42]