投资评级 - 维持"买入"评级 公司当前股价对应2025-2027年PE分别为42/29/21倍 产品性能优越且处于行业领军地位 多领域需求加速释放 未来业绩有望快速增长 [5][8] 核心观点 - 股权激励计划覆盖466名核心高管及技术骨干 约占公司总人数15%以上 有效绑定核心团队并提升人均创收能力 [5][8] - 以净利润及扣非归母净利润为考核指标 要求2025-2028年较2024年同比增长10%/60%/100%/150% 对应24-28年CAGR达25.7% 彰显管理层高增长信心 [8] - 特种集成电路及eSIM板块景气度上行 叠加股权激励调动积极性 公司收入将步入高速增长期 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至17.01/24.47/34.58亿元（原预测16.85/23.47/32.58亿元） [8] 财务表现 - 2025H1营业总收入3,047百万元 同比增长6.1% 预计全年达7,554百万元（+37.1%） 2027年有望增至12,841百万元 [7][10] - 2025H1归母净利润692百万元 同比略降6.2% 但全年预计实现1,701百万元（+44.3%） 2027年将达3,458百万元 [7][10] - 毛利率保持高位 2025H1为55.6% 预计2025-2027年提升至57.5%/57.9%/58.2% [7] - ROE显著改善 从2024年9.5%升至2027年19.9% 净资产盈利能力持续增强 [7] 股权激励细节 - 授予1,680万份股票期权（占股本1.98%） 首次授予1,560.14万份（92.87%） 行权价格66.61元/份 [5] - 激励费用分摊合理 2025-2029年股份支付费用预计0.45/0.63/1.01/0.51/0.16亿元 对业绩影响有限 [8] - 预留股票期权119.86万份（7.13%） 为未来人才激励留出空间 [5] 业务前景 - 特种产品有序交付 eSIM卡、汽车电子等民品市场持续拓展 成为增长新动力 [8] - 公司为特种集成电路领军企业 多维布局进入景气新周期 [5]