行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 进口煤量收缩趋势继续放缓 8月进口煤同比降6.76% 环比增20.02% [3] - 国内缺口继续提振进口需求 四大煤种环比均有所增加 [4] - 价差有望继续拉动进口 关注海外价格走势 [4] - 反内卷政策持续发酵 内贸煤和进口煤价差的背离或继续带动进口量回暖 [4] 数据拆解 - 1-8月累计进口煤增速-12.2% 累计进口量仍呈现收缩趋势 [3] - 分煤种环比均为正增长 动力煤和炼焦煤同比维持负增长 [3] - 动力煤环比增量主要来自印尼、澳大利亚、俄罗斯 [3] - 炼焦煤环比增量主要来自外蒙古 [3] - 褐煤环比增量主要来自印度尼西亚 [3] - 无烟煤环比增量主要来自俄罗斯 [3] - 8月全煤种进口价格66美元/吨 同比回落 环比降低0.84美元/吨 [3] - 全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降 [3] - 8月炼焦煤进口价格环比小幅增加 [3] 投资建议 - 动力煤关注华阳股份、晋控煤业、山煤国际 [5] - 炼焦煤关注潞安环能、山西焦煤 [5] - 短期市场风险偏好提升 弹性标的排序靠前 [5] - 动力煤长协价格倒挂解除 三季度预计改善产销比恶化和累库现象 [5] - 炼焦煤金九银十需求预期不差 若有供给扰动价格存在反弹预期 [5]