报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [5] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put@80000 元/吨 [6] 报告的核心观点 - 铜价在经历美联储降息预期兑现后的短暂回调后再度站上 8 万元/吨关口，供应端干扰仍存在，需求并非如年中预期那般悲观，操作建议逢低买入套保，买入区间在 80300 - 80800 元/吨 [5][6] 报告相关目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 9 月 25 日，沪铜主力合约开于 81000 元/吨，收于 82710 元/吨，较前一交易日收盘涨 3.44%；夜盘开于 82290 元/吨，收于 82380 元/吨，较昨日午后收盘跌 0.40% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货转为贴水，SMM1铜均价 82130 - 82880 元/吨，主力合约贴水 30 元/吨（跌 25 元）；沪铜早盘拉涨近 2500 元/吨，进口亏损扩大至 1000 元/吨；铜价上行抑制市场交投，预计高铜价持续抑制备货需求，今日升贴水或维持小幅贴水格局 [2] 重要资讯汇总 - 经济数据：美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%，较修正值 3.3% 大幅上调，核心 PCE 物价指数终值由 2.5% 上调至 2.6% [3] - 利率：美联储新晋理事米兰主张迅速降息；理事鲍曼表示通胀接近目标，有理由进一步下调利率；芝加哥联储主席古尔斯比称若经济数据符合条件，利率可能下行 [3] - 矿端：自由港下调 4Q25 产量指引至“可忽略的水平”（原预估四季度铜产量 20.2 万吨），下调 26 年全年铜产量指引 35%即 26.95 万吨，中金预计 2025 年全球铜矿供给损失 20.2 万吨（约占全球矿端供给 0.9%），供需缺口将扩大 [3] 冶炼及进口 - 中国有色金属工业协会铜业分会会议指出铜冶炼行业“内卷式”竞争致铜精矿加工费持续低位，此次反内卷更多针对精铜冶炼企业，具体措施落实有待观察 [4] 消费 - 临近月底，下游消费提振空间有限，因部分加工企业抢出口，市场需求相对平稳；周内下游企业维持逢低刚需采购，价格走高预计下游观望情绪加重 [4] 库存与仓单 - LME 仓单较前一交易日变化 - 200 吨至 144425 吨，SHFE 仓单较前一交易日变化 243 吨至 27662 吨，9 月 23 日国内市场电解铜现货库存 14.01 万吨，较此前一周变化 - 0.44 万吨 [4] 策略 铜 - 操作建议以逢低买入套保为主，买入区间在 80300 - 80800 元/吨 [6] 套利 - 暂缓 [6] 期权 - short put@80000 元/吨 [6]