证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 25 日 未来，超长债谁来买？ ——地方债发行期限梳理 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 率上升或明显加剧企业债务压力，也加剧地方政府付息压力。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 2页/ 共 5页 我们建议未来从超长债的供需两端发力，缓解供需失衡压力。需求端：1）近期超长 债显著回调，反映了政府债券开始供过于求。我们建议央行及早重启国债买入，且 将买入范围扩围至地方债，按月以固定规模全曲线净买入，减轻对单个期限收益率 的影响。2025 年初以来，由于暂停国债买入，央行持仓的短期限国债部分到期，截 至 8 月末，央行国债持仓规模较上年末下降了 6300 亿。2）鼓励银行将超长利率债 上线柜台债及纳入个人养老金的投资范围，推广超长利率债的养老金融作用，引导 社保及年金等长线资金加大超长债的投资力度。供给端：1）适度控制 15 年及以上 政府债券发行期限占比，提升 10 年以内的政府债券规 ...