行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 第十一批国家药品集采规则实现重要优化 体现政策从单纯降价向保障供应与促进行业健康发展转变的思路[5] - 集采规则科学化程度显著提升 近80%的报量具体到所需品牌 涉及超4.6万家医疗机构 大幅提升药品供应与临床需求的匹配度[7] - 新增"复活"机制降低优质企业意外落选风险 部分特殊品种带量比例适当下降至60%-70%[7] - 质量监管要求明显提高 投标企业需具备2年以上同类剂型生产经验 生产线需通过GMP符合性检查且2年内未发生违反GMP情况[7] - 反"内卷"措施及时出台 设置价差控制"锚点"和"兜底价" 要求企业承诺不低于成本报价 避免恶性价格战[7] - 对儿童适宜剂型价格有所放宽 鼓励儿童用药小规格供应[7] 投资建议 - 重点关注质量控制优势突出的龙头企业 更易满足新增资质要求并在同类报价中获得优先中选资格[7] - 具备儿童用药研发与生产能力的企业将受益于对儿童适宜剂型的价格包容性政策[7] - 研发驱动型创新药企在长期发展中更能抵御政策波动风险[7] - 避免单纯依赖低成本竞争的企业 因其在未来集采中的不确定性增加[7] - 建议关注恒瑞医药 迈瑞医疗 药明康德 联影医疗 皓元医药等企业[7] 行业表现数据 - 近1个月相对收益-6.33% 绝对收益-1.34%[3] - 近3个月相对收益1.71% 绝对收益18.75%[3] - 近12个月相对收益6.21% 绝对收益46.85%[3]