报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][6][8] 报告的核心观点 - 新棉大量上市前棉价有支撑，新棉集中上市期压力释放，郑棉或下跌，长期新年度供需不过于宽松，季节性压力后棉价偏乐观；郑糖受原糖带动下跌但成本支撑下下方空间有限，中期偏空；纸浆基本面改善不足，产业链缺乏利好驱动，近月合约受布针仓单压力，短期浆价低位震荡 [2][6][8] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13555元/吨，较前一日变动+15元/吨，幅度+0.11%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15024元/吨，较前一日变动-46元/吨，现货基差CF01+1469，较前一日变动-61；3128B棉全国均价15062元/吨，较前一日变动-71元/吨，现货基差CF01+1507，较前一日变动-86 [1] - 截至近期，印度植棉面积为1096.4万公顷，较去年同期的1124.8万公顷减少2.5%，部分主产棉区种植面积减少且8月过量降雨，各方对印度新棉产量预期有分歧 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5497元/吨，较前一日变动+53元/吨，幅度+0.97%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5780元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+283，较前一日变动-53；云南昆明地区白糖现货价格5800元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+303，较前一日变动-53 [3] - 咨询机构StoneX预计巴西中南部地区2026/27榨季糖产量将达到4210万吨，较2025/26榨季增长5.7%；甘蔗压榨量将达到6.205亿吨，同比增长3.6% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5044元/吨，较前一日变动+36元/吨，幅度+0.72%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5610元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+566，较前一日变动-36；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP11+56，较前一日变动-46 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格维持偏稳，个别下探，上海期货交易所主力合约存趋强走势但涨幅不大，进口针叶浆市场贸易商出货为先，个别牌号价格下探20元/吨，进口阔叶浆市场贸易商挺价，下游刚需询盘，市场主流暂稳盘整，进口本色浆以及进口化机浆市场交投氛围平缓，价格以稳为主 [6] 各品种市场分析 棉花 - 国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创近四年低点，美棉新年度供需预期改善，对美棉形成支撑，但美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受压制，中长期关注美棉减产预期落地情况 [1] - 国内方面，国内棉花去库速度偏快，商业库存降至同期低位，8月滑准税配额落地但年度末供应偏紧格局未改，旺季来临需求边际改善，短期棉价下方有支撑，但新年度增产预期增强，新花集中上市阶段套保压力预计较大 [1] 白糖 - 原糖方面，8月以来巴西中南部甘蔗压榨速度加快，产糖量同比增幅扩大，双周制糖比维持高位，双周糖库存同比增速由负转正，加速累库，北半球雨季过后增产预期不改，持续压制原糖期价 [4] - 郑糖方面，8月国内产销表现不佳，进口量创新高，加工糖冲击国内现货市场，甜菜糖本月陆续开榨，短期国内供应充足，基本面驱动向下 [4] 纸浆 - 供应方面，海外主要阔叶浆厂公布外盘报涨、减产及转产计划，对市场情绪有提振作用，但9月美金盘实际成交不佳，当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存，国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量回落，港口去库速度低于预期，供应宽松格局未实质性改善 [7] - 需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价的核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，进入传统旺季，下游纸厂原料采购谨慎，关注四季度旺季需求落地情况 [7]