报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多 [10] - 套利策略：沪铝正套 [10] 报告的核心观点 - 铝价下方支撑有效重心再次上移，电解铝盘面下方支撑有效价格重心重新上移，氧化铝供应过剩矛盾难解，铝合金下游消费复苏但供应偏过剩 [1][7][9] 报告各部分数据总结 铝现货 - 华东A00铝价20680元/吨较上一交易日无变化，华东铝现货升贴水0元/吨较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价20690元/吨，现货升贴水较上一交易日变化40元/吨至10元/吨；佛山A00铝价20620元/吨，较上一交易日变化 - 10元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至 - 55元/吨 [2] 铝期货 - 2025 - 09 - 24日沪铝主力合约开于20685元/吨，收于20705元/吨，较上一交易日变化20元/吨，最高价达20740元/吨，最低价20625元/吨，全天成交107916手，持仓221314手 [3] 库存 - 截止2025 - 09 - 24，国内电解铝锭社会库存63.8万吨较上一期无变化，仓单库存67736吨较上一交易日变化 - 1224吨，LME铝库存517150吨较上一交易日变化3300吨；铝合金社会库存7.14万吨，厂内库存6.08万吨 [3][5] 氧化铝 - 2025 - 09 - 24SMM氧化铝山西价格2950元/吨，山东价格2910元/吨，河南价格2990元/吨，广西价格3160元/吨，贵州价格3165元/吨，澳洲氧化铝FOB价格323美元/吨；氧化铝主力合约开于2881元/吨，收于2907元/吨，较上一交易日收盘价变化8元/吨，变化幅度0.28%，最高价2927元/吨，最低价2872元/吨，全天成交308521手，持仓318873手 [3] 铝合金 - 2025 - 09 - 24保太民用生铝采购价格15900元/吨，机械生铝采购价格16100元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20300元/吨，价格环比昨日无变化；理论总成本20341元/吨，理论利润159元/吨 [4][6] 市场分析总结 电解铝 - 价格回落后下游采购积极性好，现货贴水快速修复，河南变为升水；供应端稳定，国内消费稳定修复，出口市场好，一带一路国家消费增长刺激中国出口；国内社会库存绝对值相对低位且触顶，预计进入去库周期，铝水比例修复后库存难成利空；后期关注降息预期和海外通胀数据 [7] 氧化铝 - 西北铝厂招标1万吨到厂价3095元/吨环比下滑45元/吨，折算山东出厂价2855元/吨；供应过剩矛盾难解，进口窗口打开加剧过剩；部分氧化铝厂面临亏损但未减产，处于进口矿价格博弈阶段，关注几内亚不稳定性；盘面价格估值偏低，成本难下滑则有成本支撑 [8][9] 铝合金 - 下游消费复苏但供应偏过剩，前期交割利润使冶炼厂积极出货，销售压力减少价格坚挺；社会库存及工厂库存上涨，过剩局面叠加宏观行情，与铝价价差修复或受阻 [9]