报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度玻璃供应环比或提升，需求虽有季节性改善但难言乐观，原片厂家难有效去库 [34] - 短期宏观和政策预期支撑玻璃盘面，但基本面压制，盘面上行空间有限，不建议单边操作，推荐关注多FG2601空SA2601套利机会 [34] 各部分总结 行情回顾 - 7月玻璃盘面大幅拉涨，因“反内卷”引发落后产能淘汰猜测，多头情绪高涨 [6] - 7月下旬至8月底，“反内卷”交易情绪结束，“供给侧改革”预期落空，盘面大幅下挫 [6] - 9月以来走势偏强，宏观和基本面利多，但盘面升水现货幅度扩大、多头情绪降温，9月下半月回调 [6] 基本面分析——供给端 - 三季度浮法玻璃在产日熔量增加2400吨/天，下半年集中放水冷修概率不大，部分产线点火复产 [11] - 四季度供给量环比或增长，整体维持在16万吨/天日熔量上方，部分产线燃料切换或停产，部分产线有点火计划 [11] - 产能置换制度遏制产能无序扩张，但对存量产能影响有限，每年仍有新产线投产 [16] - 上一轮供给侧改革着力于产能置换和环保监管，本轮“反内卷”难有行政去产能举措，环保驱动减弱 [20] 基本面分析——需求端 - 三季度以来房地产竣工面积负增长且增速扩大，打击市场对地产后端需求信心 [24] - 1 - 8月浮法玻璃消费量较去年同期减少7.5%左右，8月单月消费量低于过去几年同期 [24] - 临近旺季下游加工厂订单增量有限，囤货积极性不高，行业旺季不旺 [30] 基本面分析——库存端 - 今年全国原片厂家未有效去库，库存变动类似2022年和2024年 [33] - 沙河原片厂家库存不高挺价，中游贸易商库存高补库空间有限，下游加工厂按需采购 [33]