报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 生猪市场震荡偏弱调整，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹且有望继续走强，会削弱散户降重意愿，给猪价一定支撑；价格弱势若持续，可能形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 9月23日全国生猪出栏价12.64元/公斤，较前一日跌0.03元/公斤，跌幅0.24%；河南出栏价12.88元/公斤，较前一日跌0.01元/公斤，跌幅0.08%；四川出栏价12.27元/公斤，较前一日跌0.07元/公斤，跌幅0.57% [6] - 期货价格方面，01合约13215元/吨，较前一日跌130元/吨，跌幅0.97%；03合约12635元/吨，较前一日跌120元/吨，跌幅0.94%；05合约13085元/吨，较前一日跌155元/吨，跌幅1.17%；07合约13720元/吨，较前一日跌220元/吨，跌幅1.58%；09合约12600元/吨，较前一日持平；11合约12665元/吨，较前一日跌130元/吨，跌幅1.02% [6] - 主力基差方面，河南地区主力基差215元/吨，较前一日涨120元/吨，涨幅126.32% [6] 市场动态 - 9月23日生猪注册仓单427手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪出栏体重变化 [2] - 生猪主力合约（LH2511）当日减仓531手，持仓约9.35万手，最高价12840元/吨，最低价12655元/吨，收盘于12665元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 从历史情况看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场空头逻辑为出栏体重止跌转增、后续出栏量仍处高位、9 - 10月需求对猪价支撑有限；多头逻辑为养殖端已降重、天气转凉消费有望好转、后续出栏增量幅度有限 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱调整 [4] - 核心逻辑为到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难涨；150Kg与标猪价差企稳反弹且有望继续走强，削弱散户降重意愿支撑猪价；价格弱势若持续形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4]