报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势，建议择机交易；套利和期权均建议观望 [7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 13540，跌 70；CF05 合约收盘 13560，跌 55；CF09 合约收盘 13725，跌 80；CY01 合约收盘 19635，跌 45；CY05 合约收盘 19730，跌 415；CY09 合约收盘 19990，持平 [3] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15133 元/吨，跌 150；CY IndexC32S 为 20615 元/吨，跌 90；Cot A 为 77.85 美分/磅，跌 0.55；FCY IndexC33S 为 21432 元/吨；印度 S - 6 为 55800 元/吨，持平；涤纶短纤为 7450 元/吨，涨 70；纯涤纱 T32S 为 11030 元/吨，持平；粘胶短纤为 13050 元/吨，持平；粘胶纱 R30S 为 17250 元/吨，持平 [3] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 - 20，跌 15；5 月 - 9 月价差 - 165，涨 25；9 月 - 1 月价差 185，跌 10；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 - 95，涨 370；5 月 - 9 月价差 - 260，跌 415；9 月 - 1 月价差 355，涨 45；跨品种 CY01 - CF01 价差 6095，涨 25；CY05 - CF05 价差 6170，跌 360；CY09 - CF09 价差 6265，涨 80；内外棉价差（1%关税）1272，跌 169；内外棉价差（滑准）609，跌 146；内外纱价差 - 817，跌 89 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至 9 月 20 日当周，巴西棉花收割进度 99%，环比增 2.4 个百分点，较去年同期慢 0.8%，加工进度达 41%；截至 9 月 21 日，美棉吐絮率 60%，较去年同期慢 2 个百分点，收割率 12%，与去年同期和近五年同期平均水平持平，优良率 47%，较去年同期高 10 个百分点，较五年均值高 6 个百分点 [6] - 交易逻辑：新花进入收购期，市场关注新棉开秤；今年新疆棉产量预计超预期增加，轧花厂收购积极性一般，预计无大范围抢收，部分预期收购价 6.2 - 6.3 元/公斤；新花大量上市，盘面有卖套保压力；9 月旺季下游需求好转幅度有限，预计旺季表现一般，对盘面提振有限 [7] - 交易策略：单边预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议择机交易；套利和期权均建议观望 [8][9][10] - 棉纱行业消息：昨日郑棉大幅下跌，纯棉纱价格稳中有跌，前期报价高的纺企价格跌 100 - 200 元/吨，主流品种成交重心下移，市场情绪谨慎；全棉坯布行情平稳偏弱，低支常规品种出货维持，定织品种订单增加不多，小批量订单为主且交期急，坯布价格不及前期坚挺，织厂利润空间不大 [10][12] 第三部分 期权 - 期权数据：2025 年 9 月 23 日，CF601C14000.CZC 收盘价 130，跌 25.7%；CF601P13600.CZC 收盘价 307，涨 11.2%；CF601P13400.CZC 收盘价 217，涨 11.9%；今日棉花 120 日 HV 为 10.5675，波动率略降，CF601 - C - 14000 隐含波动率 12.3%，CF601 - P - 13600 隐含波动率 11.2%，CF601 - P - 13400 隐含波动率 11.5% [14] - 期权策略：今日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7748，成交量 PCR 为 0.6177，认购认沽成交量均增加；期权建议观望 [15][16] 第四部分 相关附图 - 附图内容：包括 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05 价差、CY01 - CF01 价差、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等图表 [17][22][24][29]