报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，频提稳增长政策，关注后续具体政策内容，中美经贸会谈达成基本框架共识，中美元首通话指引中美关系稳定发展 [1] - 美国通胀前景更明朗，8月经济数据有升有降，支持美联储降息，后续降息周期或较顺畅 [2] - 商品分板块来看，国内供给侧关注黑色和新能源金属，海外通胀预期关注贵金属和农产品等，各板块有不同基本面情况 [2] - 策略上建议工业品和贵金属逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月经济压力边际增加，呈现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，外部关税压力增加，近期频提稳增长政策，如财政部长表示实施积极宏观政策，发改委提及释放内需等 [1] - 中美双方举行经贸会谈，就TikTok等问题达成基本框架共识，中美元首通电话指引中美关系稳定发展 [1] - 中国央行维持LPR不变，时隔八个月进行14天逆回购操作，国务院介绍“十四五”金融业发展情况，央行表示实施适度宽松货币政策，证监会将深化相关板块改革 [1] - 工业和信息化部等部门印发钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长目标4%左右，严禁新增产能 [1][6] - 9月22日A股市场全天探底回升，三大指数小幅上涨，个股跌多涨少，黄金、消费电子板块集体大涨 [1][6] 美国经济情况 - 美国8月ISM制造业指数连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数回落，8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期且前值下修，支持美联储降息 [2] - 美国8月零售销售月率录得0.6%，高于预测中值，连续三个月超预期增长 [2] - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间为4.00%-4.25%，点阵图显示预计2025年还将降息50个基点，后续降息周期或较顺畅 [2] - 美参议院否决两党短期支出议案，特朗普威胁政府可能10月1日关门，美国承诺为阿根廷提供稳定方案，阿根廷美元债大涨 [2][6] 商品分板块情况 - 国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，海外通胀预期关注贵金属和农产品等 [2] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，近期边际供给略增；能源中期供给偏宽松，欧佩克+原则上同意10月增产 [2] - 化工板块中甲醇、PVC等品种“反内卷”空间值得关注；农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号并关注中美谈判扰动；贵金属方面，黄金虽有“卖事实”情况，但去美元化和降息周期趋势延续，仍有望走强 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品和贵金属逢低多配 [3] 要闻 - 中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3%和3.5%不变，开展3000亿元14天期逆回购操作，本周有18268亿元逆回购和3000亿元MLF到期 [6] - 央行行长表示中国货币政策坚持以我为主，实施适度宽松货币政策，将根据宏观经济情况运用货币政策工具 [6] - 证监会将落实深化资本市场改革部署，包括深化相关板块改革、发展债券市场、扩大开放等 [6] - 工业和信息化部等部门印发钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长目标和产能改造要求 [6] - 美联储理事米兰认为未来几个月将继续降息并努力说服其他政策制定者更快降息 [6] - 特朗普表示美国政府可能关门，两党围绕政府融资草案存在僵局 [6] - 美国承诺为阿根廷提供稳定方案，阿根廷美元债大涨 [6] - 9月22日现货黄金站上3720美元/盎司，续刷历史新高，本月迄今累涨近8% [2][5][6]