报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格将震荡偏弱调整，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨，但150Kg与标猪价差企稳反弹或给猪价一定支撑，若价格弱势持续形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 各部分总结 行情概览 - 9月22日全国生猪出栏价12.67元/公斤，较9月19日跌0.04元/公斤，跌幅0.31%；河南出栏价12.89元/公斤，较9月19日跌0.01元/公斤，跌幅0.08%；四川出栏价12.34元/公斤，与9月19日持平 [6] - 期货价格方面，01 - 11合约价格均下跌，09合约跌幅最大为2.96%；河南主力基差95元/吨，较9月19日涨20元/吨，涨幅26.67% [6] 市场动态 - 9月22日生猪注册仓单428手，主力合约（LH2511）减仓2706手，持仓约9.4万手，最高价12920元/吨，最低价12780元/吨，收盘于12795元/吨 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪出栏体重变化 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 历史情况显示肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑：空头认为出栏体重止跌转增、后续出栏量仍处高位、9 - 10月需求对猪价支撑有限；多头认为养殖端已降重、天气转凉消费有望好转、后续出栏增量有限 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱调整 [4] - 核心逻辑：一是到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难涨；二是150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强，削弱散户降重意愿支撑猪价；三是价格弱势若持续形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4]