投资评级 - 增持评级 首次覆盖 [2] 核心观点 - 业绩短期承压 2025年上半年营业收入9.64亿元同比下降4.78% 归母净利润0.47亿元同比下降72.43% [5] - 医疗设备行业终端招标开始复苏 超声及内镜产品中标同比快速增长 [6] - 推出多款创新产品包括4K智慧内镜平台HD-650 细径化电子支气管镜EB-6P17/EB-6P22 以及SV-M4K200微创外科平台 [6] - 海外收入表现稳健达4.69亿元同比增长0.33% 毛利率提升0.81个百分点至57.66% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为32.05%/107.81%/28.71% 对应PE倍数79.28/38.15/29.64倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年国内收入4.95亿元同比下降9.17% 毛利率66.28%同比下降10.23个百分点 [7] - 预测2025年营业收入22.23亿元同比增长10.39% 2026年26.79亿元同比增长20.50% [8] - 预计2025年每股收益0.43元 2026年0.90元 2027年1.16元 [10] - 当前市盈率104.39倍 总市值149亿元 资产负债率27.9% [4] 业务发展 - 海外营销网络覆盖全球近170个国家和地区 本地化建设与渠道网络协同发展 [7] - 新产品聚焦4K成像技术 支持三维白光-荧光融合成像及多源视频信号融合 [6] - 国内营销坚持临床价值导向 强化区域化服务能力与临床协同创新 [7]