报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美联储降息未有效提振资本市场，市场偏空，郑棉 2601 主力合约弱势，价格跌破前期平台支撑位，需关注美联储后续降息节奏与力度及对国内四季度经济调控政策的潜在影响 [3][37] - 棉市旺季不及预期，下游需求端承压，新增订单跟进不足，纺织企业出货放缓但库存去化持续，市场信心低迷，需关注新棉上市进度及终端订单改善情况 [3][37] - 供应端缺乏利好，籽棉市场抢收意愿低，叠加需求端信心不足，棉价短期内或承压运行 [3][37] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外棉花市场基本数据摘要 - 截至 9 月 19 日，CRB 大宗商品价格指数收报 298.99 点，较 9 月 12 日跌 2.73 点；文华商品指数报 164.22，较 9 月 12 日涨 0.52，涨幅 0.32% [2][10][36] - 9 月 19 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 66.3 美分/磅，较 9 月 12 日跌 0.46 美分/磅，跌幅 0.69%；郑棉主力 01 合约收盘报 13720 元/吨，较 9 月 12 日跌 140 元/吨，持仓增 2877 手至 50.9 万手 [2][10][11] - 国内棉花期现货价格先涨后跌，整体重心下移，现货交投冷清，预售交投较好，2024/25 北疆机采棉销售基差多在 CF01 + 1500 及以上 [10] 第二部分 国内市场基本情况 - 9 月 19 日，原材料价格较 9 月 12 日涨跌互现，纱线价格重心上移，以人民币计价的外纱价格略有下滑，外纱价格持稳不变，内外价差缩小 [16][19][21][24] - 9 月 19 日，国内棉花现货价格指数 CCI3128 报 15283 元/吨；FCIndexM 折 1%关税下价格 13388 元/吨，折滑准税下 14224 元/吨，现货与滑准税下外棉价差 1059 元/吨；主力合约 2601 与 FCIndexM（滑准税）价差 -504 元/吨，郑棉与滑准税下价差扩大 [27] 第三部分 郑棉市场分析 - 截至 9 月 19 日，郑棉注册仓单 4232 张（28 万吨），有效预报 12 张，仓单及有效预报总量 18.2 万吨，较 9 月 12 日的 21 万吨减少 [30] - 9 月 19 日，郑棉期货价格与 CCI3128B 指数价差为 -1563 元/吨，期现价差扩大 [33] - 美联储降息 25 基点，股市及商品市场午后跳水收跌，后续关注 10 月中央政治局会议 [34] - 2025 年 8 月我国棉花进口量 7 万吨，环比增 2 万吨，增幅 40.0%，同比减 8 万吨，减幅 51.6%；2024 年 9 月 - 2025 年 8 月累计进口棉花 108 万吨，同比降 67% [35] - 2025 年 8 月社会消费品零售总额 39668 亿元，同比增 3.4%，1 - 8 月累计 323906 亿元，同比增 4.6%，服装、鞋帽、针纺织品类商品 1 - 8 月累计零售额 9400 亿元，同比增 2.9% [35] - 从技术面看，郑棉主力 01 合约 MACD 绿柱放量，DIFF 与 DEA 拟合死叉，KDJ 指标拟合死叉，技术指标转弱 [39] 第四部分 国际市场分析 - 9.5 - 9.11 日一周，美国 2025/26 年度陆地棉净签约 42207 吨，较前一周增 44%，较近四周平均增 13%；装运 27329 吨，较前一周减 8%，较近四周平均减 8% [42] - 净签约本年度皮马棉 1157 吨，装运 544 吨；签约下年度陆地棉 4309 吨，未签约下年度皮马棉 [42] - 截至 9 月 9 日，CFTC 基金净多头头寸为 -74645，较上周减少 2925 [44] - 9 月 19 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 66.3 美分/磅，较 9 月 12 日跌 0.46 美分/磅，跌幅 0.69%，技术指标转弱 [46] 第五部分 操作建议 - 上游棉企依据籽棉收购价格测算皮棉成本，在期货盘面进行保值，或考虑买入看跌期权对冲风险 [48] - 下游纺企待原料价格下跌，可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本 [48]