报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息靴子落地，有色板块先扬后抑；各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求和库存等因素综合影响，呈现不同走势和投资机会；铜价有望企稳回升，锌价上方有压力，镍和不锈钢或震荡偏强运行 [2][9][91][192] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值97.7，日涨0.29%，周涨0.03%，年跌9.98%；汇率CNH现值7.1125，日涨0.06%，周跌0.14%，年跌2.55% [7] - 工业硅、碳酸锂等多种有色金属有不同幅度的日、周、年涨跌变化 [7] 铜（CU） - 宏观因素中性偏多，中美领导人通话利好短期情绪，中国经济数据及政策预期、美联储降息等影响市场 [9] - 原料端中性偏多，铜矿现货加工费回升，港口库存增加，但偏紧格局延续 [9][51] - 冶炼端中性偏多，硫酸价格下滑，冶炼厂利润变化，9月电解铜产量或回落 [9][51] - 需求端中性，铜价下滑使精炼铜杆开工率和铜材开工率小幅回升 [9] - 持仓中性，市场参与度降温，沪铜持仓量下滑，近月持仓虚实比低，挤仓风险低 [9] - 库存利空，国内外铜库存同步累库，全球铜显性库存增加 [9] - 投资观点震荡偏多，铜价有望企稳回升；交易策略为单边短期偏强运行，套利内外盘正套 [9] 锌（ZN） - 宏观因素中性偏多，美联储降息打开全球降息空间，利多有色板块 [91] - 原料端中性，国产加工费持平，进口加工费指数上调，四季度进口加工费或上调，国产加工费或至拐点 [91] - 冶炼端中性，8月产量好于预期，9月预计环比下滑，部分炼厂有检修计划 [91] - 需求端中性，“金九银十”旺季下游开工有改善，但订单未见明显好转，厂家采买谨慎 [91] - 库存偏空，社库持续累增，内外库存分化，全球显性库存增加 [91] - 投资观点震荡，锌价上方有压力，关注“出口窗口”；交易策略为单边区间内低买高卖，套利关注内外反套机会 [91] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观因素中性偏多，美联储降息符合预期，中美领导人通话提振市场情绪 [192] - 原料端中性偏多，印尼镍矿扰动降温但2026年审批有不确定性，三季度菲律宾发货增加，国内港口库存回升 [192] - 冶炼端中性，纯镍产量高位，镍铁均价持稳，部分镍铁厂复产，硫酸镍采购需求增加，不锈钢价格震荡，部分钢厂减产 [192] - 需求端中性，不锈钢社会库存去化，旺季需求回暖有限，新能源产销高位，前驱体企业采购需求增加 [192] - 库存中性偏空，全球镍库存加速累库 [192] - 投资观点震荡偏强，宏观回暖或提振镍价，关注宏观及印尼矿端影响；交易策略为单边区间低多，套利观望 [192]