报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 抛储叠加市场情绪走弱，橡胶重回跌势，产区降水有所减弱，成本支撑较强，中游库存大幅下降，下游开工率回升，商品市场情绪转弱，短期或维持震荡表现 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内云南产区胶水产出稳定，价格窄幅下调，海南产区降水影响割胶，日收胶量不足1000吨；泰国产区东北部新胶释放转好，杯胶均价下跌，南部胶水价格坚挺；越南产区天气改善但未恢复正常，库存偏低，价格坚挺 [4] - 需求中性，本周中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+0.05个百分点，同比+6.18个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比+0.13个百分点，同比-6.92个百分点；预计下企业产能利用率或存小幅下调可能 [4] - 库存偏多，截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5吨，环比下降2.2万吨，降幅1.8%；深色胶社会总库存为78.8万吨，环比降0.4%；浅色胶社会总库存为44.7万吨，环比降4%；截至9月19日，上期所RU仓单库存小计196824吨，环比增加4876吨；20号胶仓单库存小计49695，环比增加2吨 [4] - 基差/价差中性，本周RU - 混合价差小幅缩小，RU - NR主力合约价差环比小幅缩窄 [4] - 利润偏多，泰国标胶利润亏损收窄，海南浓乳利润改善，云南全乳交割利润仍亏损 [4] - 估值偏空，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高 [4] - 商品市场中性，美联储降息落地，前期乐观情绪消退，国内商品市场暂时缺乏驱动，市场情绪偏弱 [4] - 投资观点为震荡，交易策略单边是回落做多RU，套利是多BR空NR [4] 期货及现货行情回顾 - 期货行情，原料走弱叠加抛储利空，橡胶大幅下跌，截至9月19日收盘，RU主力收15535元/吨，周度下跌285元/吨（-1.80%），20号胶主力收12300元/吨，周度下跌255元/吨（-2.03%） [8] - 现货市场，现货价格大幅下跌 [11] - 盘面持仓，RU2601合约持仓偏低，NR总持仓增加 [17][24] - 盘面价差，RU - NR价差小幅波动 [32] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气，产区降雨有所减弱 [39] - 主产国产量，7月份ANRPC累计出口量544.3万吨（+5.54%），1 - 7月份中国进口天然橡胶360.05万吨（+21.82%） [73][86] - 中国进出口，2025年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.4万吨，较2024年同期增加7.8%；1 - 8月，共计537.3万吨，较2024年同期增加19%；2025年7月中国天然橡胶出口量0.58万吨，环比减少36.24%，同比减少3.75%，1 - 7月累计出口数量6.04万吨，累计同比增加30.18%；7月份中国天然橡胶进口量环比增加2.47%，泰国进口量为18.93吨，环比减少17.55% [93][100] - 中游库存，国内社会库存大幅下降，截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5吨，环比下降2.2万吨，降幅1.8%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.66万吨，环比上期减少0.56万吨，降幅0.95% [101][108] - 下游轮胎需求，轮胎产能利用率回升，本周中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+0.05个百分点，同比+6.18个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比+0.13个百分点，同比-6.92个百分点；预计下企业产能利用率或存小幅下调可能 [109][117] - 汽车及重卡，8月汽车销量增速扩大，产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%；1 - 8月，产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，销量增速扩大0.6个百分点；8月重卡市场销售约8.7万辆，环比上涨2%，同比增长约39% [123][133] - 轮胎出口，1 - 8月轮胎出口619万吨（+5.1%），8月出口总量为85万吨，同比增长6.6%，环比增加2万吨；出口金额约为150.46亿元，同比增长6.6% [134] - 成本利润，泰标生产利润亏损，泰国乳胶利润回落 [145]