报告行业投资评级 - 弱势震荡 [2] 报告的核心观点 - 下周为国庆前最后采购周，市场参与者有刚性备货动作，但下游行业盈利不佳，对高价原料抵触感加剧，鲁北部分大型炼厂节前备货基本结束，需求端对甲醇市场提振有限 [2] - 港口受高库存压制，价格大概率低位震荡，拖累内地市场，若无突发宏观利好，预计下周甲醇市场弱势运行，不过内地工厂库存低位，节前出货压力不大，限制价格下跌空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 国内甲醇供给收缩，装置检修、减产致产能损失超恢复产能补充量，开工率微降，受华东、华北开工负荷下滑拖累，仅西北小幅上升 [2] - 进口端收缩，本周进口约35万吨，预计下周到港34万吨，环比降3% [2] 需求 - 国内甲醇需求分化，国庆备货受限，贸易商常规补库，山东炼厂节后检修压制采购力度，传统下游盈利低制约追涨情绪，备货不及预期，虽MTO负荷上升带动主力需求，但甲醛等行业亏损，需求呈“主力支撑、传统分化”旺季特征 [2] - 主力下游烯烃板块稳健，浙江兴兴装置复工与青海盐湖停车对冲后开工率小幅上升，西北烯烃厂持续外采询价，内蒙古提前备货，宁夏某厂装置恢复或缩减下周外采，叠加宁夏宝丰三期、神华新疆装置下周重启预期，行业开工率看涨 [2] - 传统下游分化，二甲醚产能利用率6.29%，九江、河南心连心装置重启推动回升；甲烷氯化物开工86%，会昌永和复产抵消山东华泰降负影响；甲醛开工42.92%环比下降，陕西两套装置检修致损失量大于恢复量；冰醋酸受浙石化停车、广西华谊故障拖累，利用率窄幅走低 [2] 库存 - 本周内陆地去库节奏放缓，港口库存窄幅波动，短期仍有去库动力 [2] - 港口库存155.78万吨，环比增0.75万吨（同比增56.06%），累库规模未达预期但幅度显著收窄，华东库存降1.56万吨，华南增2.31万吨，本期到港35.44万吨，预计下周到港40.29万吨，因现货买气及补库需求转弱，提货或回落，港口大概率继续累库 [2] - 内地企业库存34.05万吨，维持去库态势但力度温和、节奏放缓，节前备货需求释放与烯烃持续外采支撑出货，但部分产区运力紧张拖慢货源周转，甲醇价涨后下游抵触情绪升温、买盘观望，新签订单环比缩减，预计下周期库存下降，延续去库趋势，月度长约结算或加快贸易商提货助推去库 [2] 利润 - 成本端，内蒙古动力煤价格震荡上行，推升甲醇生产成本压力，鄂尔多斯动力煤与当地甲醇价差先扩后缩，周均微扩至1534元/吨，煤制甲醇理论利润小幅收缩 [2] - 利润端，不同工艺与下游行业表现分化，煤制甲醇利润下滑，内蒙古完全成本核算周均利润降14.5元/吨；焦炉气制、气制甲醇利润略有修复；下游中，冰醋酸因企业检修及节前备货，利润环比增48%，MTBE随油品需求上升利润回暖；甲烷氯化物受成本高企、行业竞争影响亏损加剧，二甲醚利润降幅达93%，MTO等行业利润小幅下滑 [2] 宏观、地缘 - 外电援引NPC官方通告，为保障居民用气，伊朗国家天然气公司自9月19日0时起对石化园区实施新一轮10天限气，波及Kharg、Zagros、Fanavaran等3套330万吨甲醇装置 [2] 交易策略 - 单边：暂时观望 套利：MA1 - 5正套 [2]