市场指数表现 - 上证指数收盘3820点，单日下跌0.3%，近5日上涨2.49%，近1月下跌1.3% [1] - 深证综指收盘2473点，单日下跌0.31%，近5日上涨5.5%，近1月上涨0.41% [1] - 大盘指数单日下跌0.03%，近1月上涨7.15%，近6月上涨12.86%；中盘指数单日下跌0.22%，近1月上涨9.23%，近6月上涨17.75%；小盘指数单日下跌0.5%，近1月上涨3.98%，近6月上涨13.96% [1] - 能源金属行业单日上涨3.74%，近1月上涨13.56%，近6月上涨35.12%；工程机械Ⅱ行业单日上涨3.68%，近1月上涨9.34%，近6月上涨11.15%；影视院线行业单日上涨2.96%，近1月上涨4.28%，近6月上涨6.32% [1] - 电机Ⅱ行业单日下跌6.12%，近1月上涨13.54%，近6月上涨26.59%；摩托车及其他行业单日下跌5.45%，近1月上涨0.36%，近6月上涨22.49%；家电零部件Ⅱ行业单日下跌4.35%，近1月上涨14.91%，近6月上涨28.92% [1] 东港股份深度研究 - 公司成立于1996年，以票据印刷为基础，延伸至智能卡、RFID标签及技术服务领域，2023年布局AI大模型和具身机器人 [9] - 2025H1实现收入5.81亿元（同比增长0.3%），归母净利润0.78亿元（同比增长10.9%）；单Q2收入3.05亿元（同比增长10.5%），净利润0.36亿元（同比增长29.9%） [9] - 智能卡业务2024年收入增长20%，2025H1增长133.8%，受益于银行卡、社保卡换新需求及数字货币硬钱包新需求 [9] - 全球智能卡需求预计2024年达95.8亿张，2021-2024年CAGR为0.9%，2024-2027年CAGR保持1.0% [9] - 服务机器人2023年全球市场规模569亿美元，2019-2023年CAGR为8.4%，预计2023-2028年CAGR达14.9% [9] - 印刷业务2025H1毛利率35.8%，同比提升3.4个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润1.88/2.28/2.76亿元，同比增长19.3%/20.9%/21.1%，对应PE为33/27/22倍 [12] 钴行业供需分析 - 刚果金2025年2月实施钴出口禁令，6月延长3个月，导致中国钴进口量持续回落：6月进口1.9万吨（环比-61.62%），7月1.38万吨（环比-27.26%），8月0.52万吨（环比-62.05%） [12] - 若禁令持续7个月，全球钴供给预计从28.2万吨下降34%至18.5万吨 [12] - 钴价从年初15.9万元/吨上涨至27.7万元/吨 [12] - 2025年钴需求预计增长5.06%至21.09万吨，受益于无人机、3C及低空经济、机器人领域增量 [12] - 建议关注华友钴业、腾远钴业、洛阳钼业、力勤资源、寒锐钴业 [12] 美联储降息与美债利率 - 1970年以来美联储12次降息周期中，预防式降息平均持续9个月累计降息234BP，10年美债利率平均下行167BP；衰退式降息平均持续20个月累计降息647BP，利率平均下行199BP [12] - 降息前3个月10年美债利率平均下降62BP，首次降息后1个月常出现反弹 [12] - 10年美债利率低点与降息节奏相关：先快后慢则低点出现在早期，先慢后快则出现在尾声，匀速降息则出现在中段 [12] - 美国长期名义中性利率升至3-3.5%，期限溢价反弹主因债务供给扩张和政策不确定性 [14] 二手车市场与优信模式 - 中国二手车市场2024年销量1961万辆，交易额破万亿，二手车/新车比0.6:1，析出率5.6%，低于美日德13%水平 [16] - 优信2025Q1零售销量7545台（同比+134%），毛利率7.0%，单季度EBITDA转正，库存周转30天低于行业55-60天 [17] - 计划2025-2029年每年新开3-10店，覆盖保有量300万+城市，TOP20城市可开45个卖场，对应年销130万台 [19] - 预计2025-2027年收入CAGR 120%，收入为33.4/72.8/161.7亿元，归母净利润-2.4/-1.4/1.5亿元 [19] 运动品牌业绩表现 - Deckers最新财季营收同比+17%，净利润+20%；Lululemon营收+7%，净利润-6%；Nike营收-12%，净利润-86% [20] - 大中华区：Nike营收-21%，Adidas-3%，Lululemon+24% [20] - 国货品牌安踏25H1营收+14%，李宁+3%，特步+7%，361度+11% [20] - Nike库存金额同比-0.4%，环比-0.7%，预计已到拐点 [20] 光伏多晶硅能耗新标 - 多晶硅新能耗标准要求棒状硅单位综合能耗≤6.4 kgce/kg（现行10.5），颗粒硅≤5.0 kgce/kg [24] - 行业平均电耗约55度电（综合能耗7.4 kgce/kg），头部企业如通威股份电耗46度低于新标一级 [24] - 企业有12个月过渡期，新标预计2026年10月执行 [24] - 建议关注协鑫科技、通威股份、大全能源及设备企业双良节能 [24] 液冷散热技术革新 - 英伟达Rubin平台功耗达2000W以上，推动微通道水冷板（MLCP）技术，单价为现有方案3-5倍 [24] - MLCP通过微米级流体通道处理超2000W热功耗，热流密度超1kW/cm² [26] - 加工工艺包括蚀刻、3D打印、冲压，推荐关注江顺科技、英维克、康盛股份、南风股份等 [27] 金属市场周度动态 - 美联储降息25BP，点阵图显示年内还有两次降息 [28] - 贵金属板块建议关注山东黄金、招金矿业等；工业金属关注紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业等 [28] - 电解钴价格周涨1.28%，碳酸锂涨2.82% [28] 房地产行业数据 - 8月房地产投资额60,309亿元（同比-12.9%），销售面积5.7亿平方米（-4.7%），销售额5.5万亿元（-7.3%） [31] - 上海优化房产税政策，首套及二套人均≤60平方米暂免征收 [31] - 推荐建发国际、滨江集团、华润置地等产品力房企，及贝壳-W等中介机构 [32] A股策略观点 - A股处于小级别休整波段，科技成长仍为热点但后线标的进入调整 [33] - 中期看好科技景气验证，AI算力景气延续，反内卷政策聚焦光伏和化工 [33] - 港股受益于"特朗普降息看涨期权"和新经济产业趋势 [33]