报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面看8月经济数据延续放缓态势整体低于预期，“反内卷”政策下价格水平回升但后续抢出口效应可能边际弱化，出口或承压，对经济数据拉动作用减弱；资金情况而言央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松；在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下利率可能有向下空间，但节奏上需关注股债跷跷板作用，债市短期震荡格局为主；债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策：8月经济数据整体略低于预期，供需两端均有所回落，“反内卷”对价格预期有所提振但需求和生产端配合仍待观察；出口8月数据放缓，对美出口回落，非美地区出口增速维持韧性，后续出口或有压力；海外美国9月降息落地，后续宽松程度需关注关税引起的通胀变动；8月工业增加值、服务业生产指数等数据有不同表现；9月央行有相关票据发行、逆回购操作调整等动作；1 - 8月财政收入及印花税等数据有相应变化 [10][11] - 流动性：本周央行进行多项操作，净投放11923亿元，DR007利率收于1.51% [12] - 利率：最新10Y国债收益率收于1.88%，周环比 +1.38BP；30Y国债收益率收于2.20%，周环比 +1.75BP；最新10Y美债收益率4.14%，周环比 +8.00BP [12] - 交易策略：单边策略建议逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善，首次提出时间为2024.12.3 [14] 期现市场 - 展示T、TL、TF、TS合约行情表现，包括当季合约收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势 [17][20][25][28] - 展示TS及TF、T及TL持仓量情况 [31][34] 主要经济数据 国内经济 - GDP：2025年2季度GDP实际增速5.4%，超市场预期，上半年经济增长维持韧性 [43] - PMI：8月制造业PMI录得49.4%，较前值上升0.1个百分点；服务业PMI较前值上升0.5个点，录得50.5%；制造业PMI细分项显示供需两端有所回暖，部分行业高于或低于荣枯线 [43][44][49] - 价格指数：8月CPI同比下降0.4%，核心CPI同比上升0.9%，PPI同比下降2.9%；环比数据看，CPI、核心CPI、PPI环比均为0.0%，CPI环比下降由消费品价格下降带动，PPI同比环比改善，后续价格回升需供需配合，持续性待观察 [50] - 出口：8月我国进出口数据在高基数背景下有所下降，出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%；对美出口同比下降33%，对东盟出口同比增速23% [53] - 工业生产：8月工业增加值同比增速为5.2%，工业生产有所放缓，各行业有不同表现 [56] - 消费：8月社会消费品零售总额当月同比增速3.4%，较前值下降0.3个点，社零增速显示前期消费补贴和年中大促对需求或有所透支，叠加部分补贴暂停，对社零增速有所拖累 [56] - 投资：1 - 8月固定资产投资累计同比增速为0.5%，房地产投资增速累计同比为 -12.9%，不含电力的基建投资增速累计同比2.0%，制造业投资累计同比为5.1%，增速均有所放缓；8月70个大中城市二手房住宅价格环比 -0.6%，同比 -5.5% [59] - 房地产：8月房屋新开工面积累计值39801万平，累计同比 -19.5%；房屋新施工面积累计值643109万平，累计同比 -9.3%；8月竣工端数据同比回落21.26%，30大中城市新房销售数据近期走弱，地产改善持续性有待观察 [62][65] 国外经济 - 美国：二季度单季美国GDP现价折年数30331亿美元，实际同比增速1.99%，环比增长3.0%；8月未季调CPI同比升2.9%，季调后CPI环比0.4%，未季调核心CPI同比升3.1%，季调后核心CPI环比升0.3%；7月耐用品订单金额3028亿美元，同比增长3.26%；8月季调后非农就业人口增2.2万人，失业率4.3%；8月ISM制造业PMI 48.7，ISM非制造业PMI 52 [68][71][74] - 欧盟：二季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.2% [74] - 欧元区：8月CPI初值同比升2.1%，环比升0.2%，核心CPI初值同比升2.3%，环比升0.3%；8月制造业PMI为50.7，服务业PMI为50.5 [77] 流动性 - 货币供应量：8月M1增速5.6%，M2增速8.8%，广义货币同比增速有所回升 [82] - 社会融资规模：8月当月社融增量2.57万亿元，同比少增4600亿元，新增人民币贷款2.06万亿元，社融主要来自政府债增长，往后政府债对社融同比支撑作用可能减弱，实体部门融资需求依然偏弱，但企业短债同比多增2600亿 [82] - 社融细分及部门增速：8月社融细分项中政府债同比增速放缓，实体部门融资仍偏弱；8月居民及企业部门的社融增速5.94%，政府债增速21.10% [85] - MLF及逆回购：8月份MLF余额55500亿，MLF净投放3000亿元；本周央行多项操作后净投放11923亿元，DR007利率收于1.51% [88] 利率及汇率 - 利率：展示市场利率变化，包括回购、国债到期收益率、美国国债收益率等不同类型利率的最新值及日、周、月变动情况 [91] - 利率相关图表：展示国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率等图表 [95][98][100] - 汇率：展示美元/RMB汇率相关图表 [100]