投资要点 证券研究报告/量化策略研究 高股息与高自由现金流策略的全面对比与优化 我们在之前发布的两篇深度报告中研究了股息率因子和自由现金流因子，本篇报 告对这两种因子策略进行对比分析，并对之前构建的策略做进一步优化。 ——量化策略研究 2013年至今，自由现金流和红利低波的全收益指数均表现优异。2012/12/31- 2025/9/17，国证自由现金流全收益指数（480092.CNI）总涨幅678.74%，年化 收益率18.07%，最大回撤51.05%；东证红利低波全收益指数（921446.CSI）总 涨幅616.51%，年化收益率17.28%，最大回撤37.72%。 两只指数的编制逻辑、行业配置、市值分布、个股集中度存在差异。编制逻辑： 自由现金流指数剔除金融与地产行业，更侧重于企业财务质量，调仓频率高（季 度）；东证红利低波指数考虑了波动率因子，更侧重分红持续性和稳定性，半年 度调仓。行业分布：自由现金流指数行业分布更广泛，既包含汽车、家电等传统 制造产业，也涉及半导体、电力设备等新兴行业；红利低波指数主要集中在银行、 煤炭、公用事业等传统稳定型行业。在市值分布上，自由现金流指数成分股以百 亿市值个股为主 ...