报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面随宏观震荡，供需环比略有好转但仍延续弱势，氯碱利润有压缩空间，期货仓单高位压制价格，需关注反内卷政策影响 [3] - 烧碱现货价格下降，需求支撑有松动，跌至低位或带动非铝补库，需关注双节前补库囤货节奏及广西氧化铝投产节奏，成本支撑仍存，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4923元/吨（-50），华东基差-173元/吨（+20），华南基差-103元/吨（+20） [1] - 现货价格：华东电石法报价4750元/吨（-30），华南电石法报价4820元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格640元/吨（+0），电石价格2840元/吨（+0），电石利润38元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-502元/吨（-81），PVC乙烯法生产毛利-672元/吨（-1），PVC出口利润-8.0美元/吨（+4.1） [1] - 库存与开工：厂内库存31.0万吨（-0.6），社会库存53.2万吨（-0.1），电石法开工率76.91%（-3.38%），乙烯法开工率72.00%（-5.20%），开工率75.43%（-3.96%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量68.9万吨（+1.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2580元/吨（-28），山东32%液碱基差-80元/吨（-35） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（-20），山东50%液碱报价1270元/吨（-30） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（-63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）685.8元/吨（-22.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）259.78元/吨（-72.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1437.25元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存37.83万吨（+2.15），片碱工厂库存2.18万吨（-0.03），烧碱开工率81.90%（-1.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.21%（+0.83%），印染华东开工率65.76%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.52%（+1.75%） [2] 市场分析 PVC - 供需：供应端检修与新投产并存仍充裕，需求端下游开工走强、出口四季度预期减弱，社会库存累库且绝对值高，氯碱利润有压缩空间 [3] - 价格：期货仓单高位，盘面套保压力压制价格，需关注反内卷政策影响 [3] 烧碱 - 供需：供应端开工率小幅下降、新产能投产，需求端山东氧化铝订单稳定但外发减少，省内库存累积，需求支撑松动 [3] - 价格：现货价格下降，跌至低位或带动非铝补库，需关注双节前补库囤货及广西氧化铝投产节奏，成本支撑仍存，氯碱利润同期中位 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：SH01 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]