美联储议息会议点评 - 9月美联储议息会议将联邦基金目标利率下调25bp，符合预期，是今年以来的首次降息[2] - 会议声明更强调就业下行的风险，删除了"劳动力市场维持稳健"，新增了"就业增长放缓"和"就业下行风险有所上升"[2] - 点阵图中值显示年内还有2次降息，2025年降息预期从2次增至3次[2][23][24] - 鲍威尔称本次是"风险管理降息"，没必要大幅降息，未来降息路径不保证[2][24] - 市场对今年再降息2次的信心增强，但对2026年的降息节奏预期有所推迟[2][25] - 美联储对未来降息路径提出三种情形：软着陆情形（基准情景）、衰退情形和高通胀情形[2][26] 银行业赎回压力分析 - 预计年内银行赎回压力总体可控，但各机构之间会有一定分化，中小银行诉求相对大一些[4][39] - 当前银行各类流动性监管指标安全垫较为充足，不会成为银行流动性管理的硬约束[4][40] - 基金投资中以交易目的持有的比例较低，工行、建行占比不到5%[4][41] - 新规对持有期在6个月以内的赎回操作采取分档计费，不会显著影响银行自营基金投资行为[4][41] - 银行自营投资中，以交易和流动性管理为目的的基金配置可能会逐步分散到货币基金、债券ETF及自营债券上[4][41] 医疗设备中标情况 - 2025年8月医疗设备中标金额130.65亿元，同比增长17%，环比增长2%[5][42] - 2025年1-8月中标总金额1103亿元，同比增长51%[5][42] - 联影医疗8月中标总额10.14亿元，同比增长49%，其中PET/CT同比增长86%[5][42] - 飞利浦8月中标总额6.38亿元，同比下滑11%，1-8月整体中标总额57.15亿元，同比增长31%[5][44] - 西门子8月中标总额8.52亿元，同比增长41%，其中DSA同比增长105%[8][44] - GE医疗8月中标总额11.27亿元，同比增长36%，其中CT同比增长79%[8][44] 淮北矿业首次覆盖 - 公司拥有生产矿井17对，核定产能3585万吨/年，信湖煤矿（300万吨/年）力争早日恢复生产，陶忽图煤矿（800万吨/年）计划2025年底建成[8][35] - 煤化工业务经营主体为临涣焦化（持股67.65%）和碳鑫科技（持股100%），主要产品为焦炭、甲醇和乙醇[8][36] - 新建2×660MW超超临界燃煤发电机组项目力争2025年底实现"双机双投"，年均利润总额1.96亿元，投资内部收益率18.52%[8][36] - 预测25/26/27年归母净利润18/26.5/38亿元，EPS分别为0.67/0.98/1.41元[8][36] - 给予公司2025年25倍PE，对应目标价16.75元，首次覆盖给予"买入"评级[8][36] 可再生能源补贴情况 - 截至2024年末，三峡能源和华电新能应收补贴金额均超过400亿元，华润新能源和上海电力超200亿元[10][46] - 应收补贴与市值比值排名前三的是太阳能（65%）、金开新能（56%）、浙江新能（51%）[10][46] - 太阳能2025年8月收到可再生能源补贴资金16.92亿元，1-8月共收到23.19亿元，同比增加232.23%[10][47] - 补贴拖欠问题有望加速解决，将有效缓解相关公司应收账款压力，改善现金流状况[10][47] - 建议关注新能源运营商、火电转型新能源运营商和垃圾焚烧发电公司[10][47] 公司业绩与研发进展 - 通富微电2025年上半年营业收入130.38亿元，同比增长17.67%，归母净利润4.12亿元，同比增长27.72%[17][31] - 公司在大尺寸FCBGA开发方面取得重要进展，超大尺寸FCBGA已进入正式工程考核阶段[17][33] - 硅宝科技2025年上半年营业收入17.07亿元，同比增长47.4%，归母净利润1.54亿元，同比增长51.6%[18] - 热熔胶业务实现营收5.12亿元，同比增加5.12亿元，工业类用胶营收4.42亿元，同比增加1.01亿元[18] - 硅碳负极材料销量快速增长，1000吨中试线和3000吨生产线稳定运行[18] 市场数据与表现 - 上证综指收盘3831.66，跌1.15%，沪深300收盘4498.11，跌1.16%[11] - 创业板指收盘3095.85，跌1.64%，国债指数收盘224.83，跌0.03%[11] - 香港恒生指数收盘26544.85，跌1.35%，道琼斯指数收盘46142.42，涨0.27%[13] - 纳斯达克指数收盘22470.73，涨0.94%，标普500收盘6631.96，涨0.48%[13] - 日经225收盘45303.43，涨1.15%，德国DAX收盘23674.53，涨1.35%[13] 行业指数与市值 - 银行业总市值558268亿元，流通市值146973亿元，市盈率7倍，市净率1倍[21] - 非银金融总市值324232亿元，流通市值142795亿元，市盈率14倍，市净率2倍[21] - 电子行业总市值189993亿元，流通市值91062亿元，市盈率71倍，市净率3.9倍[21] - 医药生物总市值314266亿元，流通市值133399亿元，市盈率44倍，市净率4.7倍[21] - 电力设备总市值169901亿元，流通市值74240亿元，市盈率47倍，市净率3.6倍[21]