报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价宽幅震荡后突破上行，铝基本面尚可，锌价窄幅震荡，镍基本面偏弱，不锈钢基本面维持偏弱，铅价受宏观影响上涨，锡价宽幅震荡，工业硅供需紧平衡，碳酸锂价格宽幅震荡 [1][2][4][6][7][9][12][14] - 铜价今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调时7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权；铝低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套；锌短期单边可作空头配置，内外正套继续持有；镍短期观望；不锈钢短期宏观面跟随反内卷预期；铅预计下周维持大幅震荡，在16800 - 17200区间；锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有；碳酸锂在扰动落地前旺季价格向下支撑较强 [1][2][4][6][7][9][14] 各品种情况总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，进口铜到港量增加但国内社库未累积，下游开工环比走弱，处于消耗产成品库存阶段，现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可 [1] - 宏观上受益于全球财 + 货币双宽驱动，海外降息预期进一步计价，关注下周FOMC议息会议后利多阶段性兑现可能 [1] - 铜价今年三四季度易涨难跌，短期利多兑现回调，7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显，9月预期库存去化 [1] - 短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降，进口TC上升，9月检修集中冶炼产量环比下滑，海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度进口矿量偏高位 [2] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库持续上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口打开约剩1000 - 1200元/吨空间 [2] - 短期单边受降息预期及国内商品情绪支撑可作空头配置，内外正套继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内小幅累库、海外交仓增加 [4] - 短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，印尼游行平息，地缘风险缓解，关注印尼林业局接管部分矿区后续情况 [4] 不锈钢 - 供应上北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求以刚需为主，成本上镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存上锡佛两地库存维持，仓单小幅去化 [6] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注印尼林业局接管部分矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但供不应求，TC报价混乱下行 [7] - 需求侧电池成品库存高，本周开工率增加但旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨 [7] - 9月有旺季预期订单好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库存达近7万吨高位，预计9月供应持平 [7] - 预计下周铅价维持大幅震荡，在16800 - 17200区间 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口不足200金属吨，10月后或出量，非洲锡矿短期放量不稳定，印尼出口9月中下旬预计恢复 [9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，印尼恢复LME库存低位反弹，现货消费旺季无明显起色升水小幅下滑 [9] - 国内基本面短期供需双弱，关注9月供需阶段性错配及10月后供应恢复下旺季不旺预期变化和降息对有色整体影响，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，当前开工75台，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划 [12] - 9月平衡处于平衡状态，西南价格下增量空间有限，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，短期9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [12] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货周中盘面大幅下跌，原料端锂矿前期去库明显，矿商低价出货意愿不高，锂盐端上游盐厂挺价，散单多提前预售 [14] - 现货基差略有走强，大贴水货源减少但市场货源仍丰富，新货报价围绕平水附近波动，当前矛盾是产能扩张周期未结束、静态供需过剩背景下资源端阶段性合规扰动 [14] - 季节性旺季下，宁德减产后月度平衡持续去库但幅度小，需求对去库幅度影响大，“反内卷”商品情绪强，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，扰动落地前旺季价格向下支撑强 [14]