投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][4][8] 核心观点 - 世昌股份是汽车燃料系统领域的国家级专精特新"小巨人"企业，主营汽车塑料燃油箱总成，包括常压和高压两类，产品具有轻量化、低排放、高安全性等特点 [1][29] - 公司技术优势显著，拥有202项专利，是首批符合"国六标准"并实现高压塑料燃油箱批量生产的国内企业之一，客户包括吉利汽车、奇瑞汽车等主流整车制造商 [3][16][29] - 行业前景广阔，乘用车市场持续增长，2023年销量2606.28万辆，2024年达2756.30万辆，中国品牌份额提升至65.15%，汽车出口增长至585.95万辆（2024年） [2][44] - 公司业绩增长强劲，2022-2024年营业收入从2.82亿元增至5.15亿元，归母净利润从1811.59万元增至6923.95万元，复合增长率分别为20.85%和49.27% [4][9][18] - 估值具备折价优势，发行价对应2024年市盈率9.50倍，低于可比公司均值34.58倍 [8][27][28] 公司业务与产品 - 主营汽车塑料燃油箱总成，常压型用于传统燃油车，高压型用于插电式混合动力车，产品采用多层共挤吹塑和两片式工艺，具备耐高压（35-40kPa）、低噪音特性 [29] - 收入高度集中，塑料燃油箱总成占比超90%，前五大客户销售占比超90%（2024年吉利汽车占50.45%） [34][43] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.82亿元、4.06亿元、5.15亿元，增速-3.50%、44.24%、26.79% [4][9] - 同期归母净利润分别为1811.59万元、5193.26万元、6923.95万元，增速-12.98%、186.67%、33.33% [4][9] - 毛利率稳定在23%-26%，净利率从6.31%提升至13.59% [9][34] - 研发费用率约3.67%-4.82%，累计获202项专利（发明专利13项） [25][29] 行业与市场 - 乘用车市场持续扩张，2025年预计总销量3290万辆（乘用车2890万辆），中国品牌份额提升至65.15%（2024年） [2][44] - 汽车出口快速增长，2024年达585.95万辆（乘用车495.51万辆） [2][44] - 塑料燃油箱主要配套乘用车，受益于轻量化趋势和新能源插电混动车型需求 [2][29] 竞争优势 - 技术领先，首批符合"国六标准"和高压油箱批量生产企业，参与行业标准制定 [3][16] - 客户资源优质，与吉利、奇瑞、一汽等长期合作，并获比亚迪定点供应商资格 [3][16][29] - 自动化生产与质量管理体系认证保障产品一致性 [3][29] 募投项目 - 募集资金用于年产60万台高压油箱项目（二期），新增35万台产能，投资1.40亿元，另补充流动资金4000万元 [47]