报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计以鲍威尔为首的核心决策团体倾向预示今年降息3次为基本情形，明年因美联储主席及地方联储主席集体换届，点阵图参考性有限，需根据美联储独立性重新评估，“风险管理型降息”意味着降息空间有限，除非后续劳动力数据继续恶化 [3] 根据相关目录分别进行总结 会议情况 - 9月议息会议上，美联储如期降息25基点，缩表节奏不变，会议整体鹰鸽参半，点阵图暗示今年3次降息，落在鸽派区间，但偏乐观的经济预测以及“风险管理式”降息的定调，意味着后续降息节奏渐进且空间有限 [2] - 会议声明最大变化是明确指出“就业下行风险上升”，与鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言基调一致，声明增加“劳动力市场走软”等表述，“风险平衡的变动”促使美联储9月降息 [2] - 投票环节，50基点降息呼声支持不多，特朗普派系的鲍曼和沃勒与其他票委同意降息25基点，仅新上任的米兰要求降息50基点，身陷官司漩涡的库克未“恶意加息” [2] 点阵图情况 - 点阵图暗示今年降息3次，打消市场鹰派降息担忧，本次会议点阵图较6月更鸽派，2025年降息次数从2次上调至3次，2026年和2027年降息预测维持每年1次，长期利率预测保持3%不变 [2] - FOMC内部对今年降息次数分歧胶着，19位委员中，支持降息3次及以上共10位，支持降息2次及以下共9位，虽降息3次优势微弱，但仍将10月、12月连续降息25基点视作基准情形，因排除个别极端值后，本次点阵图较6月呈25基点平行下移态势 [2] 经济预测情况 - 最新经济预测显示美联储对经济前景“谨慎偏乐观”，今年GDP增速约1.6%、明年1.8%，较6月略强；总体PCE通胀今年为3.0%，预计到2026年降至2.6%，到2028年接近2.1%；失业率年末约4.5%，此后小幅回落 [2] - 在此背景下降息或反映美联储认为，在关税导致的商品通胀阶段性抬头与劳动力市场同步走弱的双向风险下，其更快逼近中性利率的降息节奏可在不显著牺牲物价稳定前提下，对冲就业与增长的下行压力 [2] 降息原因分析 - 明确本次属“风险管理型降息”应对劳动力市场供需双降平衡，当前劳动力市场供需双降，呈现“低招聘、低解雇”特征，一旦出现裁员潮，缺乏招聘机会将导致失业率快速上升，这是美联储此次采取“风险管理型降息”的重要考量 [6] - 通胀转嫁缓慢为降息提供空间，预期关税影响是“一次性的价格水平上涨”，出口商和消费者之间的公司承担关税成本，转嫁成本进程比预想更慢更小，随着劳动力市场疲软，持续的通胀风险进一步降低，为美联储实施“风险管理型降息”提供空间 [6] 问答环节焦点 - 美联储独立性成为问答环节焦点，鲍威尔强调基于最新数据开展工作，不考虑其他因素，12位票委轮流投票制决定单一投票者需强有力论点才能说服他人 [6] - 被问及将“适度长期利率”作为第三重使命时，鲍威尔表示美联储一直是双重使命，适度长期利率是稳定通胀以及最大就业的自然结果，不打算也未以其他方式将它纳入政策制定框架 [6]