报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美联储降息25个基点，美元先跌后涨，全球风险偏好升温；中国内需放缓，政策出台扩大服务消费措施，国内风险偏好整体升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况 [2] - 各资产表现不一，股指短期震荡偏强，国债短期震荡，黑色短期震荡，有色短期震荡偏强，能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储降息，点阵图暗示今年累计降息3次，鲍威尔称此次为风险管理式降息，美元指数先跌后涨；国内8月消费、1 - 8月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，商务部等发布扩大服务消费政策，短期外部风险不确定性降低，国内宽松预期增强，风险偏好升温 [2] - 操作上，股指短期谨慎做多，国债谨慎观望 [2] 黑色金属 - 钢材：期现货市场周三小幅回落，成交量延续回落，现实需求未改善，库存回升、表观消费量下降，8月钢材产量增长，供需矛盾加大，但唐山或限产50%，短期大概率延续震荡偏强走势 [5] - 铁矿石：期现货价格周三小幅回落，高炉开工率高，铁水产量回升，刚性补库需求释放，但铁水产量上涨空间有限；本周全球发运量环比回升816.9万吨、到港量环比回落85.7万吨，供应维持高位，港口库存小幅下降63万吨，价格以区间震荡思路对待 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，盘面价格小幅反弹，硅锰供应回升，硅铁成本有支撑、厂家减产意愿不强，预计产量下降空间有限，价格延续区间震荡 [6][7] - 纯碱：主力合约高位震荡，成本端煤炭价格上行和反内卷情绪影响价格，供应回升、需求周环比持稳，高供应高库存弱需求格局未变，中长期偏空，警惕短期利多 [7] - 玻璃：主力合约高位震荡，受反内卷情绪和原料端价格影响，供应持稳、需求增量有限，基本面格局宽松，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 - 铜：近期价格上涨受美联储降息预期、税收政策对再生铜市场扰动及印尼铜矿事故提振，后市空间不宜看高，美国经济放缓制约上方高度 [8] - 铝：周三价格下跌，此前受美联储降息和铜价上涨带动，目前基本面偏弱，库存增加，旺季需求回升力度低，中短期技术压力位在21300元/吨 [9][10] - 铝合金：废铝供应偏紧，生产成本抬升，需求处于淡季，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [10] - 锡：供应端开工率大幅下降，预计影响短暂，11月后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软；价格短期震荡偏强，向上空间承压 [11] - 碳酸锂：主力合约上涨，供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面转好但供给端有压力，预计行情震荡偏强 [12][13] - 工业硅：主力合约下跌，多晶硅高位震荡、成本端焦煤转强，以震荡偏强看待 [13] - 多晶硅：主力合约下跌，近期现货价格涨价，政策预期强，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 - 原油：价格周三回落，市场消化美联储降息决定和美国库存数据，投资者关注劳动力市场疲软警告，此前市场已消化降息预期，美元走强降低商品吸引力，油价关注后续库存情况，短期下方有支撑 [15][16] - 沥青：跟随油价震荡，需求弱化明显，上方空间有限，基差小幅下降，社库和厂库去化有限，后期关注跟涨原油幅度 [16] - PX：价格跟随能化板块共振回升，前期利好基本计价，PXN价差下降，处于偏紧格局，近期震荡，等待PTA装置变化 [16] - PTA：价格小幅回升，下游开工恢复但终端开工有限，库存增加，价格上行空间有限；加工费偏低使装置检修增加，下方有支撑，短期震荡 [17] - 乙二醇：结束连续下跌小幅反弹，港口库存累积，裕龙装置或投产，下游开工受终端订单制约，后期进口将回归正常，近期偏弱震荡 [17] - 短纤：价格回升，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [17][18] - 甲醇：内地装置供应增加、进口到港维持高位，下游需求走弱，库存上升，港口压力大；但港口MTO装置计划重启、进口到港有下调预期、内地需求旺季到来，价格支撑，短期震荡偏弱 [18] - PP：装置检修产量下降，下游开工提升、订单好转，但供应仍宽松，过剩格局未变，短期震荡偏弱，关注旺季需求 [18] - LLDPE：装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢、订单增速改善，库存绝对值低，供需矛盾不突出，宏观政策真空期市场情绪回落，原油价格下跌，预计震荡偏弱 [18] - 尿素：月底部分装置计划重启，供应压力增加；工业需求弱、农需零星、集港需求支撑有限，印度招标情绪拉动不足；短期看刚需释放，10月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，中长期价格低位下行 [19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，美国大豆进入早期收割阶段，优良率低于前一周和上年同期，收割率略低于去年同期，9月以来作物评级下调，为单产预估留想象空间，维持谨慎乐观 [20][21] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆到港和开机高、下游库存高，市场供应压力大；美豆缺乏方向性指引；预计9月底10月供需或改善，美豆偏强有望提高豆粕震荡重心；菜粕高库存流通压力大，但菜籽库存低、远月买船少，后期有上行基础 [21] - 油脂：国内大豆压榨高，豆油供应充足，消费支撑有限；菜油高库存持续去化，中秋国庆出货旺季，期价走强，惜售挺价心态明显 [21] - 棕榈油：国内需求转淡，库存增加，基差承压；马来西亚沙巴州水灾影响产量，9月1 - 15日产量环比减少8.05%，下半月天气改善、增产季及情绪降温或限制涨幅，出口环比有下降 [22][23] - 玉米：新季玉米上市初期市场稳定，北港及产区价格反弹，华北价格下跌范围收窄，旧作库存低、进口冲击小，销区价格偏强，农户或惜售；受生猪产能调控影响，四季度饲料消费预期下滑，期货预期疲软，但前低破位风险不高 [23] - 生猪：市场猪源供给充足，屠企采购需求一般，部分区域猪价跌幅超预期；二次育肥补栏积极性低迷；中期9月产能调控座谈会或使头部减产压力增加，10 - 11月猪价可能超季节性承压，推动去产能或供应出清 [23]