报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美联储降息定价充分，预计市场交投侧重交易现实 短期铁矿石供给回升，需求高位回落，中期供需由平衡偏紧向平衡转换，短期节前补库需求支撑价格，预计铁矿石维持高位震荡走势 [2][3] - 价格区间震荡运行，参考区间790 - 820元/吨，对应外盘105 - 108美金/吨，策略为区间操作，备兑看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系集体回升，碳元素价格受供给端因素扰动相对强势，铁矿石跟随运行 短期铁矿石需求难维持前期高位，期现价格难独立持续走强，后期需关注终端需求和宏观驱动 [3] 供应方面 - 外矿发运环比回升且创今年新高，澳洲、巴西及非主流均显著回升，到港量略高于去年同期，预计供给端压力逐步体现，支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 - 华北地区环保限产结束，国内需求回升至前期水平，本期日均铁水产量240.55（环比+11.71），钢厂盈利率虽持续回落但处近五年同期高位，高炉利润高位回落后趋近盈亏平衡，短流程全面亏损 临近十一假期，钢厂有集中补库需求且库存偏低，短期补库需求或支撑铁矿石价格 [3] 库存方面 - 钢厂端日耗随复产增加，库存小幅增加但低于去年同期，中下旬进入节前补库阶段，库存将季节性回升，关注十一补库力度 本期港口库存延续小幅增加，环保解除后疏港量显著回升，国内节前补库将推动库存下降 [3]