报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略 不同品种因供需、政策等因素影响，投资建议各异 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 市场表现：贵金属价格继续走强，伦敦金价触及3700美元/盎司，国内白银突破10000元关口 [1] - 基本面：米兰出任美联储理事，赶上议息会议；美国8月零售销售环比增0.6%；美上诉法院驳回特朗普罢免理事请求；国内黄金ETF资金流入，各交易所金银库存有变动，印度7月白银进口约340吨，全球最大白银etf持有量增加83吨 [1] - 交易策略：去美元化逻辑未变，美联储降息预期维持，短期黄金利多兑现或回调，中期看多；白银跟随黄金，建议获利了结 [1] 基本金属 电解铝 - 市场表现：昨日主力合约收盘价较前一交易日-0.21%，收于20975元/吨，国内0 - 3月差-85元/吨，LME价格2714美元/吨 [2] - 基本面：供应上，电解铝厂高负荷生产，运行产能增加；需求上，下游消费回暖，铝材开工率上升 [2] - 交易策略：铝价冲高回落，随着降息预期增强和节前备库需求，后续看多，建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日主力合约收盘价较前一交易日+1.50%，收于2979元/吨，国内0 - 3月差63元/吨 [2] - 基本面：供应上，氧化铝厂运行产能高位；需求上，电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：空头减仓价格反弹，但现货下跌，基本面过剩，进口窗口打开，预计反弹空间有限，建议观望 [2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2510合约收盘价较前一交易日-0.25%，收于22255元/吨，国内0 - 3月差-30元/吨等 [2] - 基本面：供应端扰动多但整体充裕，内外比价走弱，国产矿抢购致局部TC下行；消费“旺季不旺”，开工率微升但终端订单未好转，库存累积 [2][3] - 交易策略：观望 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2510合约收盘价较前一交易日-0.61%，收于17055元/吨，国内0 - 3月差-47.54元/吨等 [3] - 基本面：供应区域性收紧，炼厂检修持续；消费稳中待升，蓄 电池开工率维稳，市场待节前备库；库存小幅累积，交割品牌厂库下降显示现货流通偏紧 [3] - 交易策略：逢低做多 [3] 工业硅 - 市场表现：周二高开后震荡回落，主力11合约收于8815元/吨，较上个交易日增加115元/吨，持仓减少，仓单量减少，品种沉淀资金流向为+1.14亿 [3] - 基本面：供给端新开炉，开炉率38.69%，库存累库；需求端多晶硅开工高，关注采购补库，有机硅产量和铝合金开工率小幅增长 [3] - 交易策略：“反内卷”政策预期交易情绪升温，盘面预计在8200 - 9200区间震荡，建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周二盘面冲高后震荡回调，主力11合约收于53670元/吨，较上个交易日增长125元/吨，持仓减少，仓单量维持，品种沉淀资金流向为0.35亿，12 - 11差扩至2585 [3] - 基本面：供给端产量持稳，开工率居高位，库存累库；需求端下游产品价格波动有限，九月硅片、电池片排产环比八月上涨约3%，三季度光伏装机需求悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%；国家标准委发布相关征求意见稿 [3] - 交易策略：市场博弈收储及能耗政策，盘面预计在5.2 - 5.7万之间震荡，临近交易仓单注销逻辑，可关注11 - 12反套机会 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：主力2601合约收于3151元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌24元/吨 [4] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升3.9%，杭州周末螺纹出库量持平，库存增加；建材供需中性偏弱，需求淡季尾声，前期利润好致供应高，垒库快；板材需求稳定，出口高位，库存天数低，垒库放缓；钢材供需季节性偏弱，结构分化，期货贴水变动小，估值中性 [4][5] - 交易策略：多单止盈离场，RB01参考区间3110 - 3190 [5] 铁矿石 - 市场表现：主力2601合约收于799.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌12元/吨 [5] - 基本面：澳巴发货环比增28%，同比增7%；到港环比降7%，同比降4%；港存环比降66万吨，同比降1674万吨；铁水产量环比大幅上升，第二轮焦炭提降落地；钢厂利润上升，高炉后续或稳；供需边际中性偏强，后续垒库或慢于季节性规律，估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，I01参考区间780 - 810 [5] 焦煤 - 市场表现：主力2601合约收于1233.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌5.5元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比上升，钢厂利润收窄，产量或下降；焦炭第一轮提降落地；供应端各环节库存分化，总体库存下降；期货升水现货，远期升水结构维持，估值偏高；内蒙古发布矿山超产核查结果，后续产量或稳 [5] - 交易策略：2605多单止盈，JM01参考区间1200 - 1270 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨，交易美豆出口改善预期 [6] - 基本面：供应端美豆小幅减产，步入收割，南美增产预期；需求端美豆压榨调增，新作出口需求有博弈 [6] - 交易策略：短期内外分化，关注中美谈判进展，中期取决于关税政策 [6] 玉米 - 市场表现：2511合约窄幅震荡，现货价格东北涨华北跌 [6] - 基本面：进口谷物拍卖增加供应，成交率低，下游采购积极性不高；新作预期增产，成本下降压制远期价格，贸易谈判影响进口，秋收有压力，现货价格预计偏弱 [6] - 交易策略：新作上市压力下，期价预计震荡回落 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5544元/吨，跌幅0.2%，广西现货 - 郑糖01合约基差430元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨 [6][7] - 基本面：国际上巴西甘蔗质量降但制糖比高，产量高位，原糖弱势震荡；国内南方甘蔗长势好，新疆甜菜单产降，内蒙古甜菜含糖分降，糖厂开机推迟，关注北半球产量 [7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价大幅上涨，美元指数走弱；郑棉期价震荡上行，市场情绪改善 [7] - 基本面：国际上截至9月14日美国棉花吐絮率落后，7月批发商销售额同比增环比降；国内8月服装等零售额同比增长3.1%，环比增长8.74% [7] - 交易策略：逢低买入做多，以13800 - 14500元/吨区间策略为主 [7] 原木 - 市场表现：09合约收806.5元/方，涨幅0.25%，各地现货价格持平 [7] - 基本面：全国主要港口库存总量略降，平稳运行；现货价格平稳，“金九银十”旺季不及预期，供需矛盾不突出，围绕800元/方波动 [7] - 交易策略：观望 [7] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕延续休市 [7] - 基本面：供应端处于季节性增产周期；需求端9月1 - 15日出口环比+2%；近端累库，远端有季节性减产预期 [7] - 交易策略：P中期偏多，后期核心驱动在季节性减产，关注产区产量及生柴政策 [7] 鸡蛋 - 市场表现：2511合约回调，现货价格部分上涨 [7] - 基本面：双节备货提振需求，需求季节性增加；新开产蛋鸡多，老鸡淘汰量有限，冷库蛋库存高，供应充足；饲料价格低，成本重心下移 [7] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行，期货预计反弹修复基差 [7] 生猪 - 市场表现：2511合约回调，现货价格下跌 [7] - 基本面：双节临近消费回升，但供应充裕，9月出栏量预计增加3.9%；猪粮比跌破6，政策利好或提振情绪；产能调控会议压减产能，明年供应压力下降 [7] - 交易策略：近端供应充裕，远端供应减少，关注反套策略 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨，华北低价现货报价7150元/吨，01合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升，进口量预计减少；需求端农地膜旺季启动，需求环比好转，其他领域稳定 [8] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差偏弱，九十月供需改善，震荡为主，上方受进口窗口压制；中长期四季度新装置投产，供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [8] PVC - 市场表现：V01合约收4961，涨1% [8] - 基本面：PVC受情绪带动反弹，供需弱平衡；供应端稳定，新装置投产，四季度环比增1.3%，8月产量同比增6%，上游开工率78%；需求端下游开工率37%左右，环比回落2%；社会库存创新高，成本端内蒙电石价格上涨，PVC价格反弹 [8] - 交易策略：供需偏弱，预计反弹力度有限，建议反弹到位后做空配 [8] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1237，涨3.5% [8] - 基本面：玻璃受反内卷预期带动反弹，现货稳定；供应端偏大，9、10月预期复产；库存季节性去化；下游深加工企业订单天数和开工率有变化；除天然气路线亏损，其他工艺有利润；终端房地产需求改善不明显，现货重心稳定 [8] - 交易策略：玻璃预计季节性改善，建议多配 [8] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅反弹，华东现货价格6870元/吨，01合约基差走弱，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修规模偏高，新装置开车，国产供应增加，供应压力上升，出口窗口打开；需求端“金九银十”旺季，下游开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差偏弱，供需双增，预计震荡为主，上行受进口窗口限制；中长期新装置投产，供需宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [8] 原油 - 市场表现：油价连续三日上涨，因俄罗斯管道运输公司警告及特朗普希望欧盟加关税，市场担忧供应下滑 [9] - 基本面：供应端关注俄罗斯出口下降情况，9月欧佩克+计划增产，其他国家也有增产；需求端汽油消费旺季结束，欧美炼厂检修，需求环比走弱，警惕Q4全球经济放缓使油品需求下调 [9] - 交易策略：供应强需求弱，继续逢高做空，关注SC主力合约500元/桶附近做空机会 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅反弹，华东现货市场报价7200元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，节前下游补库去库存，纯苯供需预期边际改善；需求端下游企业亏损大，成品库存去化但仍高，“金九银十”旺季开工率环比回升 [9] - 交易策略：短期纯苯库存累积，供需边际改善但矛盾大；苯乙烯库存高，下游补库，基差走弱；后期供应将回升，关注旺季需求；预计盘面震荡，上行受进口窗口限制；中长期供应回升，供需宽松，建议逢高布局远月合约空单或做空利润 [9] 纯碱 - 市场表现：SA01合约收1339，涨3.1% [9] - 基本面：纯碱受反内卷情绪带动，期货反弹现货稳定；下游光伏、轻碱需求季节性好转；供应端开工率85%，安徽红四方复产，下周预计88%，四季度高产；上游库存高位下降，生产厂家待发天数增加，交割库库存增加；下游光伏玻璃日融量增加，库存下降价格上涨，浮法玻璃产销好转 [9] - 交易策略：纯碱弱平衡下环比改善，建议观望 [9] 烧碱 - 市场表现：SH01合约收2580，涨0.5% [9][10] - 基本面：山东氧化铝厂下调采购价，盘面承压；供应稳定，产能平均利用率83.2%，库存中等下降；非铝需求季节性恢复，浙江印染开机率持平；烧碱供需健康，价格有上调预期 [9][10] - 交易策略：预计需求季节性改善，建议多配 [10]