行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 8月煤炭供给延续收缩态势 但需求端保持增长 供需改善推动煤价环比显著提升 行业基本面呈现积极信号 [1][10][52] - 供给端国内原煤产量同比降幅收窄至3.2% 进口煤同比下滑6.77% 但降幅较7月分别收窄0.6和16个百分点 [7][8][19] - 需求端火电同比增长1.7% 钢铁和化工耗煤保持正增长 四大主要下游行业带动煤炭消费同比增长2.4% [9][10][41] - 港口库存去化流畅 北方动力煤库存环比减少250.5万吨至2223.2万吨 同比降低143.3万吨 [10][43] - 煤价受到基本面支撑 8月秦皇岛5500大卡港口煤价环比上涨51.37元/吨 涨幅达8.05% [10][52] - 煤炭企业具备高股息和现金流特征 多家央国企启动增持与资产注入计划 行业长期供应端约束逻辑未变 [10][53] 供给端分析 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 降幅较7月收窄0.6个百分点 日均产量1260万吨 环比增加30.7万吨/天 但同比减少19.5万吨/天 [4][7][19] - 1-8月累计原煤产量31.65亿吨 同比增长2.8% 增速较1-7月下降1.0个百分点 [7][19] - 样本煤企产量分化：陕西煤业8月产量1430万吨（同比+5.3%） 中煤能源1160万吨（同比-1.8%） 潞安环能417万吨（同比-15.2%） [7][23] - 8月煤炭进口4273.7万吨 同比下降6.77% 降幅较7月收窄16个百分点 1-8月累计进口3.0亿吨 同比下降12.2% [8][24] - 综合测算8月国内煤炭供应同比下滑3.6% 降幅较7月收窄1.9个百分点 [8][25] 需求端分析 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 日均发电量首次突破300亿千瓦时 [5][9][26] - 火电发电量同比增长1.7% 增速较7月放缓2.6个百分点 1-8月累计同比下降0.8% 降幅收窄0.5个百分点 [5][9][26] - 其他电源分化：风电增长20.2%（增速加快14.7个百分点） 水电下降10.1%（降幅扩大0.3个百分点） 核电增长5.9% 太阳能增长15.9% [5][9][26] - 钢铁产量回升：8月生铁产量6979万吨（同比+1.0%） 焦炭产量4260万吨（同比+3.9%） 增速较7月提升2.4和3.4个百分点 [9][32] - 建材化工表现疲弱：水泥产量1.5亿吨（同比-6.2%） 化工耗煤3433.12万吨（同比+15.14%） 但增速较7月下降2.74个百分点 [10][38] - 下游投资放缓：1-8月基建投资同比+5.42%（增速下降1.87个百分点） 房地产投资同比-12.9%（降幅扩大0.9个百分点） 制造业投资同比+5.1%（增速放缓1.1个百分点） [9][34] 库存状况 - 动力煤库存：生产企业库存416.4万吨（环比+8.3万吨） 北方港口库存2223.2万吨（环比-250.5万吨 同比-143.3万吨） 沿海八省电厂库存3412.2万吨（环比-85.5万吨） [10][43] - 炼焦煤库存：生产企业库存186.15万吨（环比+6.85万吨） 焦化厂库存251.09万吨（环比-4.71万吨） 钢厂库存524.41万吨（环比+5.05万吨） 整体仍处较低水平 [10][49] 投资建议与关注标的 - 建议把握低位煤炭板块价值属性 重点关注三类标的：稳健型（中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源） 动力煤弹性型（兖矿能源、晋控煤业、广汇能源） 焦煤弹性型（淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤） [10][53][54] - 重点公司盈利预测覆盖2024A-2026E 例如中国神华2025E EPS 2.48元/股（PE 15.4x） 陕西煤业2025E EPS 1.74元/股（PE 11.7x） [12][54]