报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢短期盘面预计窄幅整理运行，市场供需双弱且需求端弱势更明显，中央环保督察使反内卷预期增强[1] - 铁矿石预计呈现高位震荡走势，供应端发运量增加，需求端铁水产量增加但钢厂盈利率下滑，库存增加[1] - 焦煤短期盘面预计宽幅震荡运行，供应端部分地区生产恢复慢，需求端铁水产量恢复但下游对高价原料接受度不高，政策预期再起[1] - 焦炭短期盘面预计宽幅震荡运行，供应较为宽松，需求端钢厂复产带动铁水产量回升但成材市场平淡、累库，钢厂控制到货节奏[1] - 锰硅短期预计震荡运行，基本面有一定支持但整体驱动有限，关注市场情绪变化[3] - 硅铁短期预计受黑色板块走势影响震荡运行，成本端有一定支撑但整体驱动有限，关注市场情绪变化[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 螺纹钢：昨日盘面偏强震荡，2601合约收盘3136元/吨，涨9元/吨、涨幅0.29%，持仓增6.59万手；现货价小涨、成交回升；1 - 8月全国固定资产投资同比增0.5%，房地产开发投资同比降12.9%，制造业投资同比增5.1%，基础设施投资同比增2.0%；1 - 8月全国生铁、粗钢和钢材产量分别为57907、67181和98217万吨，分别同比增长 - 1.1%、 - 2.8%和5.5%；8月全国生铁、粗钢和钢材产量分别为6979、7737和12277万吨，分别同比增长1.0%、 - 0.7%和9.7%；8月全国粗钢日产249.6万吨，创2018年以来同期最低日产水平，环比减2.9%；8月地产、基建、制造业投资增速及粗钢产量均回落[1] - 铁矿石：昨日期货主力合约i2601价格先跌后涨，收于796元/吨，跌3.5元/吨、跌幅0.4%，成交36万手，减仓0.7万手；港口现货主流品种市场价格偏弱运行；澳洲发运量2084.6万吨，环比增262.3万吨，其中发往中国的量1836.2万吨，环比增304.9万吨；巴西发运量893.2万吨，环比增386万吨；限产后复产，铁水产量环比增11.71万吨至240.55万吨；钢厂盈利率下滑；47个港口进口铁矿库存为14456.12万吨，环比增30.40万吨；钢厂库存环比增53万吨[1] - 焦煤：昨日盘面上涨，2601合约收盘1187.5元/吨，涨43元/吨、涨幅3.76%，持仓量增33039手；山西吕梁地区主焦原煤上调35元至出厂价770元/吨；蒙煤市场偏强运行；受安全事故影响，部分地区生产恢复慢，下游采购积极性一般，市场成交疲软，多数成交价格延续下跌；铁水产量恢复至高位，焦炭第二轮提降落地后焦企利润压缩，下游对高价原料接受度不高[1] - 焦炭：昨日盘面上涨，2601合约收盘1688.5元/吨，涨63元/吨、涨幅3.88%，持仓量减122手；港口焦炭现货市场报价上涨；华东、华北主流钢厂对焦炭采购价格下调50 - 55元/吨，焦炭第二轮提降全面落地，原料端部分煤种价格延续跌势，部分钢厂对焦炭采购需求下降；钢厂陆续复产带动铁水产量快速回升，但成材市场平淡，成材累库，钢厂厂内焦炭库存增加，部分钢厂控制到货节奏[1] - 锰硅：周一，期价震荡走强，主力合约报收5906元/吨，环比涨1.2%，主力合约持仓环比涨2156手至32.77万手；各地区锰硅市场价为5600 - 5850元/吨，内蒙古地区较前一日上调30元/吨；9月询盘价5800元/吨，招标数量17000吨，较8月增量900吨；锰硅周产量处相对高位，内蒙地区开机率略降，宁夏地区仍处高位，南方地区小幅增加；近期螺纹产量处相对低位，样本钢厂锰硅需求量当周值连续两周环比下降；港口库存数据显示，锰矿整体库存稳中有增，锰矿价格相对坚挺；63家样本企业锰硅库存为16.68万吨，周环比增0.63万吨，连续两周环比增加，库存绝对值处于近年来中位水平[3] - 硅铁：周一，期价震荡走强，主力合约报收5700元/吨，环比涨1.42%，主力合约持仓环比降4705手至21.33万手；各地区硅铁汇总价格约5280 - 5330元/吨，内蒙古地区较前一日上调20元/吨，宁夏地区较前一日上调30元/吨；硅铁周产量短期难有明显减量，绝对值仍处于近年来相对高位；主流钢招定价公布，量增价减，样本钢厂硅铁需求量当周值连续两周环比下降；上周硅铁生产成本仍在震荡上移，宁夏地区硅铁生产成本约5490元/吨；60家样本企业库存创下近年来同期新高，约69940吨，环比增3380吨[3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|- 69.0| - 7.0|01合约|104.0|11.0|上海|3240.0|20.0| ||5 - 10月|160.0|6.0|05合约|35.0|4.0|北京|3180.0|0.0| ||| | | | | |广州|3310.0|30.0| |热卷|1 - 5月|- 4.0|0.0|01合约|40.0|4.0|上海|3410.0|10.0| ||5 - 10月|- 24.0|3.0|05合约|36.0|4.0|天津|3380.0|10.0| ||| | | | | |广州|3490.0|0.0| |铁矿|1 - 5月|21.5| - 0.5|01合约|41.8| - 2.0|PB粉|789.0| - 5.0| ||5 - 9月|17.5|56.0|05合约|63.3| - 2.5|超特粉|703.0| - 1.0| |焦炭|1 - 5月|- 139.5| - 2.5|01合约| - 99.2| - 19.5|日照准一|1430.0|40.0| ||5 - 9月|- 33.5| - 271.0|05合约| - 238.7| - 22.0| | | | |焦煤|1 - 5月|- 97.0| - 16.0|01合约| - 13.5| - 43.0|山西中硫主焦|1366.0|0.0| ||5 - 9月|- 46.5| - 372.0|05合约| - 110.5| - 59.0| | | | |锰硅|1 - 5月|- 38.0|2.0|01合约| - 226.0| - 44.0|宁夏|5600.0|0.0| ||5 - 9月|- 36.0| - 190.0|05合约| - 264.0| - 42.0|内蒙|5680.0|30.0| ||| | | | | |广西|5680.0|30.0| |硅铁|1 - 5月|- 108.0|0.0|01合约| - 260.0| - 66.0|宁夏|5280.0|30.0| ||5 - 9月|- 34.0| - 314.0|05合约| - 368.0| - 66.0|内蒙|5300.0|20.0| ||| | | | | |青海|5280.0|30.0| |品种|利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |螺纹盘面利润| - 64.6| - 16.7|卷螺差|234.0| - 3.0|焦煤比|1.4|0.00| | |长流程利润| - 3.1|54.0|螺矿比|3.9|0.03|焦矿比|2.1|0.09| | |短流程利润|1.8| - 4.8|螺焦比|1.9| - 0.07|双硅差|246.0|4.00|[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势（2020 - 2025年）[6][7][8][9][10][11][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[17][18][19][21][22][23][24] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[26][31][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[42][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[47][48][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，获多项荣誉，期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941[53] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082[53] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析，期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538[53] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，期货从业资格号：F03132960[54]