行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - 8月社零数据表观降速但实际提速 扣除价格因素后实际增长4.1% 较上月加快0.2个百分点 [5][8] - 消费市场呈现结构性分化：商品销售增速(3.6%)优于餐饮服务(2.1%) 乡村消费增长(4.6%)持续快于城镇(3.2%) [5] - 以旧换新政策效应持续显现 家具类(18.6%)、家电音响(14.3%)、办公用品(14.2%)保持高增长 [6] - 升级类消费恢复强劲态势 体育娱乐用品(16.9%)、金银珠宝(16.8%)环比显著提升 [6] - 必选消费总体稳健 但烟酒类受政策影响下跌2.3% [7] 细分领域表现 商品零售 - 限额以上商品零售同比增长2.6% 其中耐用品表现亮眼：家具(18.6%)、家电音响(14.3%)、办公用品(14.2%) [5][6] - 非耐用品中升级品类增速回升：体育娱乐用品(16.9% 较上月+3.2pct)、金银珠宝(16.8% 较上月+8.6pct) [6] - 通讯器材类增长7.3% 建筑装潢(-0.7%)和汽车(0.8%)增速相对较低 [6] 餐饮服务 - 餐饮收入同比增长2.1% 环比提升1个百分点 [5] - 限额以上餐饮同比增长1% 为近三个月首次转正 [5] 必选消费 - 粮油食品类(5.8%)、饮料类(2.8%)保持正增长 日用品(7.7%)、穿类(3.1%)增速稳健 [7] - 烟酒类同比下降2.3% 较上月下滑5.0个百分点 [7] 投资建议 新消费赛道 - 推荐关注潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道 符合个性化、悦己化消费趋势 [9] - 相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道 [9] 顺周期赛道 - 建议关注白酒、餐酒旅等顺周期板块 若刺激政策持续推出将受益于经济复苏 [9][10] - 相关标的：百胜中国、海底捞、达势股份；宋城演艺、祥源文旅；锦江酒店、首旅酒店 [9][10]