报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纸浆基本面无修复迹象，港口库存和仓单数量无明显去化，短期偏弱运行 [5] 各部分总结 价格数据 - 2025年9月15日，期货价格SP2601为5324，日环比0.87%，周环比0.64%；SP2511为5056，日环比1.32%，周环比0.60%；SP2509为4970，日环比0.69%，周环比 -0.04% [5] - 2025年9月15日，现货价针叶浆银星5650，日环比0.00%，周环比 -0.88%；针叶浆俄针5200，日环比0.58%，周环比0.58%；阔叶浆金鱼4180，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，智利银星720美元，较上期740美元月环比 -2.70%；日起受更530美元，较上期510美元月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星5884，较上期6046月环比 -2.68%；巴西金鱼4344，较上期4182月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给端，2025年7月针叶浆进口量64.6万吨，较6月67.8万吨月环比 -4.72%；阔叶浆进口量135.1万吨，较6月143.5万吨月环比 -5.85%；往中国纸浆发运量158万吨，同比23.00% [5] - 国产量方面，2025年9月11日阔叶浆产量20.7万吨，化机浆产量20.9万吨 [5] - 库存方面，2025年9月11日纸浆港口库存206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%；期货交割库库存24.5万吨 [5] - 需求端，2025年9月11日成品纸产量双胶纸20.50万吨，铜版纸7.80万吨，生活用纸28.08万吨，白卡纸34.00万吨 [5] 估值数据 - 2025年9月15日，俄针基差144，分位数水平0.871；银星基差594，分位数水平0.865 [5] - 2025年9月15日，进口利润针叶浆银星 -234，分位数水平0.27；阔叶浆金鱼 -164，分位数水平0.479 [5] 市场动态 - 供给端，巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星720美元/吨，阔叶浆明星520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨 [5] - 需求端，当前纸品需求基本稳定，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函，落实情况待观察 [5] - 库存端，截至2025年9月11日，纸浆主流港口样本库存206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比降0.2%，库存变动不大，商品市场受反内卷情绪影响短期偏强运行 [5]